>> 長江證券-永輝超市(601933)騰訊入股落定，聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)巨頭打開全渠道發(fā)展空間-171218
| 上傳日期： |
2017/12/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦，陳亮 |
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事件評論
引入互聯(lián)網(wǎng)巨頭，股權(quán)結(jié)構(gòu)均衡利好長期發(fā)展。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司實際控制人張軒松、張軒寧先生對公司持股比例從29.21%降至24.21%，騰訊+京東對公司持股比例升至15%，牛奶國際持股比例為19.99%，至此，公司戰(zhàn)略入股方包含來自國際實體零售巨頭牛奶國際、國內(nèi)B2C 電商龍頭京東和國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊等多方，且整體股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于均衡，利于股權(quán)利益綁定、各方資源整合共謀公司長期發(fā)展。
騰訊有望為公司帶來流量和數(shù)據(jù)的雙重支持。截至2017Q3，騰訊旗下微信及Wechat 合并月活躍用戶達9.8 億，據(jù)易觀統(tǒng)計微信月活躍用戶數(shù)在手機APP 中大幅領(lǐng)先，騰訊系流量入口價值巨大，有望為公司零售系統(tǒng)帶來線上增量流量；截至2017H1，騰訊系財付通在第三方移動支付中市場份額約40%，我們認為，無論是社交還是支付平臺形成的消費者數(shù)據(jù)沉淀，都有望對公司精細化商品選品和運營提供良好支撐。
投資建議：依托線下生鮮供應(yīng)鏈優(yōu)勢，聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)巨頭打開全渠道發(fā)展空間。我們認為，商超品類具備高頻剛需極易形成購買粘性的特點，而生鮮的不易標準化、供應(yīng)鏈管理難度、配送效率，構(gòu)成線上經(jīng)營的難點。而實體在商超品類管理、供應(yīng)鏈資源等方面深耕多年、具備先天門店體驗式購買優(yōu)勢，行業(yè)龍頭永輝在消費品質(zhì)化趨勢下以云創(chuàng)平臺孵化新興業(yè)態(tài)，以超級物種為例，全渠道運營、中高端海鮮餐飲+超市一體化的模式逐漸培育加速復(fù)制，進一步印證實體在商超品類經(jīng)營上或更具效率與體驗優(yōu)勢。同時，互聯(lián)網(wǎng)巨頭在面臨流量增長降速、亟需拓展消費者服務(wù)場景的背景下，投資永輝超市并擬增資永輝云創(chuàng)，印證其對商超尤其是生鮮品種實體經(jīng)營相對優(yōu)勢的認可。我們判斷未來公司的網(wǎng)點與供應(yīng)鏈價值有望在與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作共贏中得到重估與快速提升，考慮激勵攤銷費用預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.19/0.22/0.32 元/股，對應(yīng)停牌前股價PE 為51/44/31 倍，維持“買入”評級。
風險提示：
1. 新業(yè)態(tài)拓展效果低于預(yù)期；
2. 實際控制人計劃未來12 月內(nèi)減持0 到1.7 億股公司股份。
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