>> 中信證券-永輝超市(601933)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：龍頭生態(tài),非線性發(fā)展-171212
| 上傳日期： |
2017/12/12 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周羽，徐曉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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騰訊在零售方面的直接布局主要在綜合電商（京東、美麗說(shuō)等）、垂直電商（每日優(yōu)鮮、Roseonly、珂蘭鉆石等）、團(tuán)購(gòu)（拼多多等）、二手電商（轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、回收寶等）以及餐飲O2O（美團(tuán)、餓了么等）等。在投資線下商企推動(dòng)新零售方面，騰訊處后發(fā)位置。入局新零售，有望完善騰訊生態(tài)體系，提升騰訊流量變現(xiàn)；同時(shí)推進(jìn)其“去中心化”戰(zhàn)略。
騰訊、阿里的新零售布局，也將進(jìn)一步推動(dòng)線下商企價(jià)值再重估。預(yù)計(jì)騰訊對(duì)新零售的布局將不局限于超市業(yè)態(tài)，后續(xù)百貨/購(gòu)物中心、專業(yè)連鎖等領(lǐng)域也將以股權(quán)為紐帶利益綁定、深度融合；擁有供應(yīng)鏈、物流、密集線下入口/場(chǎng)景、會(huì)員資源的商企價(jià)值將再獲重估。
騰訊、阿里差異化賦能，全流程提效、精準(zhǔn)營(yíng)銷、體驗(yàn)升級(jí)為共同方向
阿里生態(tài)及流量具有強(qiáng)烈電商屬性，短期看其對(duì)線下商企的投資比例較高或進(jìn)行私有化，長(zhǎng)期看其新零售實(shí)踐會(huì)深度介入運(yùn)營(yíng)管理，進(jìn)行顛覆式改造。
騰訊生態(tài)具有強(qiáng)烈社交屬性：一方面，其商業(yè)模式較阿里更輕資產(chǎn)化；另一方面，騰訊缺少實(shí)體運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)與經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)其新零售實(shí)踐以參股為主要方向，運(yùn)營(yíng)以引流、賦能、去中心化為主。
在新零售實(shí)踐的大方向上，預(yù)計(jì)騰訊和阿里均將依托其完善的生態(tài)、海量用戶、大數(shù)據(jù)資源對(duì)商業(yè)流通全鏈條進(jìn)行智能化改造，包括生產(chǎn)環(huán)節(jié)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、銷售傳播、終端零售、售后服務(wù)、金融等各環(huán)節(jié)。短期看零售端，消費(fèi)者畫(huà)像、精準(zhǔn)引流/營(yíng)銷、提升體驗(yàn)料將最快落地。
超市競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，供應(yīng)鏈、互聯(lián)網(wǎng)、生態(tài)體系為競(jìng)爭(zhēng)三維
不同于百貨的聯(lián)營(yíng)模式、購(gòu)物中心的租賃模式，超市企業(yè)以自營(yíng)為主。商品供應(yīng)鏈?zhǔn)浅衅髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的基石，廣義供應(yīng)鏈涵蓋品類組合、流通環(huán)節(jié)扁平度（是否源頭/品牌直采）、獨(dú)有商品、自有品牌、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、配送等。
超市品類具剛需、高頻、短半徑等特征；日雜、糧油往往體積大、質(zhì)量大，生鮮品類則易腐爛，具有高配送成本特征。較其他商業(yè)業(yè)態(tài)，超市企業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)、推動(dòng)雙線融合的迫切性更強(qiáng)。
中國(guó)商業(yè)零售進(jìn)入全渠道運(yùn)營(yíng)階段，一切經(jīng)營(yíng)將圍繞消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)展開(kāi)，而消費(fèi)者的行為涵蓋購(gòu)物、餐飲、娛樂(lè)、休閑、出行、教育、體育等眾多維度，生態(tài)化運(yùn)營(yíng)是必然趨勢(shì)。
騰訊入股助力科技永輝、數(shù)據(jù)永輝提速，非線性發(fā)展進(jìn)行時(shí)
永輝云創(chuàng)是打造科技永輝、數(shù)據(jù)永輝的主力軍；旗下近百名IT 人員來(lái)自各互聯(lián)網(wǎng)龍頭、商業(yè)龍頭、海內(nèi)外高校、科研機(jī)構(gòu)等，擁有“永輝YH”自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收銀（YH Cash）、供應(yīng)鏈（YH SMS）、倉(cāng)儲(chǔ)物流（YH WMS）、店鋪管理（YH Shop）、客戶管理（YH CRM）等中臺(tái)、后臺(tái)系統(tǒng)研發(fā)接近尾聲，進(jìn)入后期調(diào)試階段，預(yù)計(jì)將于2018 年中上線，后續(xù)有望向同業(yè)輸出；永輝自主研發(fā)的無(wú)人收銀設(shè)備、無(wú)人值守便利店已投入使用，處持續(xù)升級(jí)換代中。
騰訊增資云創(chuàng)，中短期看，將從三方面助力永輝：
1. 注入資金，推動(dòng)超級(jí)物種、永輝生活等創(chuàng)新業(yè)態(tài)高速擴(kuò)張。截至2017/12/5，超級(jí)物種已在福州、廈門、深圳、北京、上海、南京、成都7 城市開(kāi)設(shè)19 家門店，預(yù)計(jì)2017 年底門店數(shù)達(dá)到25~30 家；2018 年計(jì)劃展店100 家。截至2017/12/5，永輝生活已在上海、北京、深圳、重慶、福州、廈門、杭州、成都、蘇州等地開(kāi)設(shè)162 家門店，預(yù)計(jì)2017 年底門店數(shù)達(dá)到200 家；預(yù)計(jì)2018 年末門店數(shù)量達(dá)到800~1000 家；中期將建立萬(wàn)家店網(wǎng)。
2. 通過(guò)微信為永輝門店引流，運(yùn)營(yíng)大數(shù)據(jù)為消費(fèi)者畫(huà)像，助力永輝精準(zhǔn)營(yíng)銷。
3. 騰訊、永輝研發(fā)協(xié)同，推動(dòng)前端門店、中后臺(tái)信息系統(tǒng)、智能商業(yè)硬件研發(fā)。
從中長(zhǎng)期看，騰訊、永輝生態(tài)體系將在供應(yīng)鏈、物流、金融、數(shù)據(jù)等更廣、更深維度相互賦能。
云超：截至2017/12/8，公司Bravo 大賣場(chǎng)已展店96 家，預(yù)計(jì)全年展店120~130 家；預(yù)計(jì)2018/2019 年分別展店150/200 家左右。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)培育不達(dá)預(yù)期。
投資建議：
公司團(tuán)隊(duì)年輕化、采購(gòu)全球化、應(yīng)用科技化戰(zhàn)略推進(jìn)將有力推動(dòng)業(yè)態(tài)、客群、商品升級(jí)，騰訊入股有望加速該進(jìn)程。合伙人文化激發(fā)基層創(chuàng)造力，限制性股票激勵(lì)則在中、高層層面優(yōu)化激勵(lì)，打造立體多維激勵(lì)體系。維持2017-19 年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為581.9 億/727.8 億/947.2億元，分別同比+1
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