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其中醫(yī)保店37家（比例88%），優(yōu)勢(shì)明顯。新普澤大藥房門店經(jīng)營面積6,015.28平米，按照公告披露的2017年1.88億收入，1150萬元凈利潤來推算，坪效達(dá)到86.8元/平米/天，遠(yuǎn)高于公司2017年預(yù)計(jì)約75元/平米/天的綜合坪效；凈利率約6.11%，接近上市連鎖藥房公司平均水平，顯示了收購標(biāo)的良好的門店經(jīng)營質(zhì)量。本次收購還附加了標(biāo)的公司未來三年的業(yè)績(jī)承諾，新普澤大藥房在本次收購后自2018年起三個(gè)完整年度，含稅銷售額和凈利潤增幅不低于18%，也顯示了標(biāo)的公司良好的內(nèi)生增長能力。按照本次收購價(jià)格，標(biāo)的公司收購成本PS約在2017年1.42倍，PE 20.0倍，創(chuàng)下目前上市連鎖藥房公司收購成本新高。 
    結(jié)合前期收購揚(yáng)州龍頭百姓緣，強(qiáng)勢(shì)切入蘇南市場(chǎng)。公司于2016年5月收購揚(yáng)州龍頭百姓緣強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍揚(yáng)州市場(chǎng)，加上借助本次布局南通龍頭（后續(xù)18家加盟店也借助此次收購鎖定），完成了在蘇南地區(qū)幾個(gè)主要城市的布局，公司通過并購擴(kuò)張布局優(yōu)質(zhì)的地方龍頭，實(shí)現(xiàn)區(qū)域穩(wěn)健擴(kuò)張的戰(zhàn)略正在快速推進(jìn)，有望未來幾年在江蘇市場(chǎng)尤其是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的蘇南地區(qū)站穩(wěn)腳跟。 
    公司創(chuàng)始人全額參與定增，意義重大。公司定增募集資金約8億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金已于今年12月完成，公司創(chuàng)始人謝子龍及陳秀蘭夫婦旗下的醫(yī)藥投資公司全額認(rèn)購。本次發(fā)行完成后，謝子龍、陳秀蘭夫婦合計(jì)將成為公司第一大股東(合計(jì)比例約37.9%)，原第一大股東澤星投資下降到約32.6%。公司創(chuàng)始人謝子龍?jiān)卺t(yī)藥連鎖領(lǐng)域有超過20年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，本次大舉增持除了對(duì)公司未來發(fā)展彰顯信心以外，第一大股東的易位也為未來公司的控制人定位，以及產(chǎn)業(yè)PE的順利退出打下伏筆，意義重大。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：并購整合不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)過度致毛利率下滑。 
    維持"增持"評(píng)級(jí)。公司全國性布局規(guī)模擴(kuò)張業(yè)績(jī)?cè)鲩L可期，快速穩(wěn)健的并購擴(kuò)張有望顯著增厚公司未來幾年業(yè)績(jī)?？紤]到增發(fā)完成，調(diào)整公司2017-2019年EPS 預(yù)測(cè)至1.38/1.78/2.27元（原預(yù)測(cè)為1.45/1.80/2.27元），參考市場(chǎng)可比公司給予公司2018年38倍PE，維持"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)67.64元。