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    新任管理層提效空間大且初見成效。2017Q3 業(yè)績?cè)鏊俚皖A(yù)期使市場(chǎng)認(rèn)為管理層改善運(yùn)營效率動(dòng)力不足，我們認(rèn)為管理層提質(zhì)增效將會(huì)超預(yù)期，2017Q3 除去養(yǎng)老金費(fèi)用影響（三季報(bào)補(bǔ)計(jì)3000 萬養(yǎng)老金管理費(fèi)用），公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用均同比下降（整體下降2.47pct），對(duì)標(biāo)黃山旅游新管理團(tuán)隊(duì)上任4 年后費(fèi)用率下降約10pct，仍有較大空間。一次性計(jì)提養(yǎng)老金費(fèi)用也為2018 年的業(yè)績?cè)鏊俚於嘶A(chǔ)。
    西成高鐵開通，擴(kuò)大客源地范圍。峨眉山目前陜西客源占比較少，高鐵開通將西安至峨眉山的時(shí)間縮短為5 小時(shí)30 分鐘，比以往最快列車縮短6 小時(shí)，2018 年，西成高鐵有望為峨眉山帶來客流增長。
    游客增速悲觀的市場(chǎng)預(yù)期和連續(xù)兩年低基數(shù)背景下的大概率反彈。2016 年，由于厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致雨水增多、金頂佛像貼金使得全年游客增速負(fù)增長，2017 年預(yù)報(bào)雨水天數(shù)并未減少，且九寨溝在旅游旺季8 月份發(fā)生地震，負(fù)面因素較多，2018 年客流增速反彈概率大。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣地震等因素不可控、外延項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、索道提價(jià)與資產(chǎn)注入概率無法確定。