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    擬收購(gòu)42 家直營(yíng)門店，收購(gòu)價(jià)格合理。公司公告擬重組收購(gòu)江蘇新普澤大藥房51%股權(quán)，收購(gòu)金額1.17 億元，涉及42 家直營(yíng)門店，預(yù)計(jì)42 家直營(yíng)門店2017 年實(shí)現(xiàn)銷售額1.88 億元，凈利潤(rùn)1150 萬(wàn)元（凈利率6.12%），收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)S 為1.43X，整體收購(gòu)價(jià)格較為合理。
    門店質(zhì)地較好，鞏固江蘇區(qū)域市場(chǎng)。普澤大藥房為江蘇南通地區(qū)龍頭企業(yè)，經(jīng)營(yíng)時(shí)間超過(guò)11 年，42 家門店分散在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的縣市，醫(yī)保店37 家（占比88%），2017 年1-8 月凈利率6.82%，經(jīng)營(yíng)水平較高，門店質(zhì)地較好。公司完成收購(gòu)后將填補(bǔ)江蘇南通地區(qū)空白市場(chǎng)，加速對(duì)周邊區(qū)域的外延拓展，進(jìn)一步鞏固江蘇區(qū)域市場(chǎng)。
    外延并購(gòu)進(jìn)程加快，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健盡享行業(yè)紅利。公司2017Q1、Q2、Q3新增門店數(shù)分別為54、69、127 家，截至2017 年9 月底，公司共擁有門店2039 家（同比+12%）。在快速擴(kuò)張下，公司經(jīng)營(yíng)效率整體保持平穩(wěn)，前三季度日均坪效（含稅）為59 元/平方米，與2016 年的60 元/平方米基本持平，體現(xiàn)公司良好的門店整合與經(jīng)營(yíng)能力，有望享受行業(yè)集中度提升與醫(yī)藥分開(kāi)政策紅利，夯實(shí)行業(yè)龍頭地位。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新增門店整合效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。