>> 方正證券-東尼電子（603595）金剛線龍頭，行業(yè)爆發(fā)帶來業(yè)績向上彈性-171226
| 上傳日期： |
2017/12/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王永輝，謝恒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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首次覆蓋給予“強烈推薦”評級：市場低估了公司金剛線業(yè)務(wù)的業(yè)績向上彈性，我們認為金剛線業(yè)務(wù)或?qū)⒃谛袠I(yè)需求爆發(fā)下實現(xiàn)快速增長。預(yù)計公司17-19 年實現(xiàn)收入6.06/9.08/11.15 億元，凈利潤1.42/2.13/2.82 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.39/2.09/2.76 元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
金剛線行業(yè)需求爆發(fā)。從金剛線下游領(lǐng)域來看，95%以上為硅片與藍寶石切割。我們認為，全球金剛線切割行業(yè)將在多重需求因素疊加下爆發(fā)，(1)多晶硅：多晶硅金剛線切割滲透率將從2016 年接近0%提升至2020 年50%以上，中性情境下測算2020年需求將達306 億米，2017-2020 年CAGR 為55.1%；(2)單晶硅：單晶硅光伏裝機量逐步提升至2020 年將達48%，金剛線切割需求將隨裝機量提升，按照100%滲透率和需求中性情境下測算2020 年需求將達176 億米，2017-2020 年CAGR 為27.8%；(3)藍寶石：LED 襯底領(lǐng)域藍寶石切割需求年均10%左右穩(wěn)步增長，消費電子領(lǐng)域藍寶石切割將逐步提升，整體需求2020 年將達19 億米。合計需求為501 億米，估算目前全球金剛石切割線約143 億米產(chǎn)能，空間較大。
公司金剛線產(chǎn)能快速擴張，帶來較大業(yè)績向上彈性。需求爆發(fā)帶來東尼電子及其他國內(nèi)主要公司積極擴產(chǎn)，預(yù)計到2018 年產(chǎn)能約在324 億米，較2016 年70 億米大幅提升。根據(jù)東尼電子情況，我們預(yù)計2017-2019 年金剛線業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.94、5.19、以及6.28 億元，CAGR 為46.2%。
催化劑：金剛線產(chǎn)能擴張加快；無線感應(yīng)線圈進入全球主要手機供應(yīng)鏈；超微金屬細線及電池極耳市場開拓加快等。
風險提示：金剛線行業(yè)競爭加??；金剛線需求進度低于預(yù)期等。
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