>> 平安證券-北新建材（000786）18年外廢進口配額大幅縮減，公司石膏板有望再次提價-180105
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2018/1/5 |
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作者： |
嚴(yán)曉情 |
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隨著外廢供應(yīng)收緊，我們預(yù)計2018 年外廢/國廢價格中樞將繼續(xù)抬升。由于春節(jié)將近，國內(nèi)包裝紙（原材料為國廢）需求再度提升，18 年1 月2 日-3 日全國24家紙企中有22 家上調(diào)了廢紙收購價，幅度在30-100 元左右。
石膏板護面紙價格有望上調(diào)，助推公司石膏板再次提價：目前石膏板成本結(jié)構(gòu)中占比最高的為護面紙（約60%），而護面紙主要原材料為美廢/國廢。受18 年外廢進口政策趨嚴(yán)影響，1）小型紙企（年產(chǎn)能30 萬噸以下的紙企）被禁止申請進口廢紙，護面紙行業(yè)小企業(yè)將加速退出，大型護面紙企業(yè)市占率/定價權(quán)將提升；2）外廢/國廢價格中樞上移將提高護面紙生產(chǎn)成本，護面紙企業(yè)將向下游轉(zhuǎn)嫁成本，推動護面紙漲價。公司石膏板產(chǎn)品采用“成本加成”定價模式，隨著成本不斷提高，我們認(rèn)為公司憑借高市占率有望再次啟動石膏板提價，助力公司盈利水平提升。
公司擬設(shè)立坦桑尼亞合資公司，開啟全球化布局：公司擬與坦桑尼亞陽光石膏有限公司共同出資1000 萬美元設(shè)立石膏板生產(chǎn)企業(yè)（公司出資700萬美元，持股70%），未來通過資產(chǎn)收購、技術(shù)改造及新建石膏板生產(chǎn)線，合資公司擁有的石膏板生產(chǎn)線產(chǎn)能將達到900 萬平米（目前公司國內(nèi)石膏板產(chǎn)能為21.6 億平米）。我們認(rèn)為此舉標(biāo)志著公司全球化布局正式啟動，將有利于公司積累國際化經(jīng)驗，提高公司石膏板產(chǎn)品國際市場份額。
盈利預(yù)測與投資建議：受我國造紙行業(yè)環(huán)保趨嚴(yán)影響，2018 年我國外廢進口批復(fù)額度大幅減少，我們預(yù)計18 年國廢/外廢價格中樞將持續(xù)上移，推動護面紙價格上漲，公司石膏板產(chǎn)品有望再次提價，助力公司盈利水平提升。我們上調(diào)公司2017-2019 年EPS 至1.24 元、1.87 元和2.24 元（原預(yù)測值為1.23 元、1.61 元和1.93 元），對應(yīng)當(dāng)前PE 為20.4 倍、13.5 倍和11.3 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)投資大幅下行，石膏板行業(yè)供給大幅增加。
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