>> 海通證券-長(zhǎng)園集團(tuán)(600525)公司公告點(diǎn)評(píng)-與沃爾核材和解股權(quán)問題,對(duì)公司發(fā)展形成重大利好-180111
| 上傳日期： |
2018/1/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
房青，張一弛，張向偉 |
| 下載權(quán)限： |
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（1）沃爾核材同意以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式、以16.8 元/股向山東科興藥業(yè)轉(zhuǎn)讓其持有的長(zhǎng)園集團(tuán)無限售流通股7400 萬股，占長(zhǎng)園集團(tuán)總股本的5.58%。
（2）長(zhǎng)園集團(tuán)同意向沃爾核材轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)園電子（集團(tuán)）75%的股權(quán)。
沃爾核材同時(shí)承諾，其與一致行動(dòng)人不再增持長(zhǎng)園集團(tuán)股份（配股除外）；對(duì)經(jīng)長(zhǎng)園集團(tuán)董事會(huì)審議通過的議案均投贊成票。
長(zhǎng)期制約公司發(fā)展及估值水平的問題得以解決，對(duì)公司發(fā)展形成重大利好。
股權(quán)之爭(zhēng)終成過去。
股權(quán)問題一直是制約長(zhǎng)園資金，業(yè)務(wù)，估值的重要因素。
此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，沃爾及一致行動(dòng)人合計(jì)持有長(zhǎng)園18.49%股權(quán)，剩余股權(quán)的進(jìn)一步處理亦存可能。和解后，意味著沃爾不再謀求對(duì)長(zhǎng)園的控制權(quán)，長(zhǎng)園未來在融資，外延等各方面的發(fā)展也會(huì)更加順暢，因此為重大利好。
在估值層面，因?yàn)楣蓹?quán)問題的影響，公司的市盈率長(zhǎng)期折價(jià)，作為一家以電動(dòng)車材料，智能制造為主要業(yè)績(jī)來源的公司，股權(quán)問題解決后，我們認(rèn)為估值中樞有望顯著上移。
長(zhǎng)園電子股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)業(yè)績(jī)影響較小。
預(yù)計(jì)2017 年長(zhǎng)園電子凈利潤(rùn)不低于1 億元，估值15.9 億元，本次75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易價(jià)格預(yù)計(jì)11.925 億元。長(zhǎng)園電子股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，長(zhǎng)園集團(tuán)（除長(zhǎng)園長(zhǎng)通新材料可從事熱縮包敷片及 PET 熱縮管外，不能從事與長(zhǎng)園電子現(xiàn)有業(yè)務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的業(yè)務(wù)）不再從事熱縮材料、輻射發(fā)泡業(yè)務(wù)，長(zhǎng)園集團(tuán)仍持有長(zhǎng)園電子25%股權(quán)不受此限制。
我們認(rèn)為，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對(duì)長(zhǎng)園整體業(yè)績(jī)的影響較小，2018 年，我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)園電子75%股權(quán)對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)，占長(zhǎng)園整體業(yè)績(jī)比重僅約6%左右，影響較小。
電動(dòng)車材料，智能制造板塊成長(zhǎng)性顯著。
基本面來看，（1）智能制造板塊，運(yùn)泰利一系列重大項(xiàng)目順利推進(jìn)。（2）電動(dòng)車板塊，基于產(chǎn)業(yè)情況，我們判斷公司濕法隔膜對(duì)CATL，電解液添加劑對(duì)特斯拉的供貨均從2017 下半年開始明顯上量。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]中鋰并表、堅(jiān)瑞沃能股權(quán)出售、長(zhǎng)園電子股權(quán)轉(zhuǎn)讓，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤(rùn)9.09、13.21、16.70 億元，同比增長(zhǎng)41.95%、45.40%、26.41%，對(duì)應(yīng)每股收益0.69、1、1.26 元。給予2018年P(guān)E 25-30X，合理價(jià)格25-30 元。維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
主要不確定因素。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
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