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    優(yōu)化百貨主業(yè)效率，夯實(shí)整體業(yè)務(wù)基礎(chǔ)
    百貨傳統(tǒng)主業(yè)力推改革業(yè)績彈性顯現(xiàn)，強(qiáng)化現(xiàn)金能力為外延布局奠定基礎(chǔ)。公司原本以百貨為主業(yè)，擁有“天虹”、“君尚”品牌。隨著傳統(tǒng)百貨行業(yè)景氣度下移，前端門店同質(zhì)化競爭加劇，公司百貨收入和業(yè)績?cè)鲩L乏力?；诖斯敬罅ν七M(jìn)百貨主體門店改革，其中百貨業(yè)務(wù)優(yōu)化商品經(jīng)營模式且強(qiáng)化主題編輯能力增強(qiáng)體驗(yàn)感，超市業(yè)務(wù)擴(kuò)大生鮮直采和自有品牌規(guī)模，經(jīng)過改革，公司可比門店利潤增速連續(xù)7 個(gè)季度轉(zhuǎn)正，且環(huán)比持續(xù)改善，業(yè)績強(qiáng)力改善的同時(shí)百貨主業(yè)現(xiàn)金流放量，成為公司外延布局的“現(xiàn)金?！眱?chǔ)備。
    充分發(fā)揮積蓄優(yōu)勢，踏上新的成長征途
    戰(zhàn)略布局社區(qū)購物中心迎二次成長，城市新區(qū)崛起社區(qū)消費(fèi)升級(jí)空間巨大。公司在完善主業(yè)基礎(chǔ)上開始探索新的成長業(yè)務(wù)，將社區(qū)購物中心作為拓展重心，主要采取在大城市搶占社區(qū)商業(yè)中心及新城區(qū)優(yōu)質(zhì)地段，在低線城市進(jìn)駐市中心核心地段的戰(zhàn)略，強(qiáng)化社區(qū)本地化運(yùn)營，逐漸打開市場，截至2017年底開業(yè)購物中心7 家，儲(chǔ)備項(xiàng)目9 家。我們認(rèn)為公司購物中心的擴(kuò)張思路與日本永旺夢樂城有類似之處，當(dāng)前國內(nèi)正處于城鎮(zhèn)化進(jìn)程深化期，城市新區(qū)崛起社區(qū)消費(fèi)升級(jí)需求巨大。我們判斷，在多年社區(qū)百貨運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)及傳統(tǒng)主業(yè)資金支持下，公司有望實(shí)現(xiàn)社區(qū)購物中心有效復(fù)制擴(kuò)張，迎接二次成長。
    內(nèi)優(yōu)外拓彰顯彈性，投資性價(jià)比較突出
    公司內(nèi)部管理強(qiáng)化同時(shí)通過社區(qū)購物中心布局打開增長空間，兼具業(yè)績彈性和長期成長性，公司對(duì)應(yīng)2018 年預(yù)測PEG 僅約為0.7 倍，估值性價(jià)比突出。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.87、1.07 和1.17 元/股，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18、15 和14 倍?？紤]到公司有望獲益于可選消費(fèi)持續(xù)回暖及中航系國企改革，業(yè)務(wù)及機(jī)制層面迎來進(jìn)一步改善，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    1. 經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅度下滑，可選消費(fèi)回暖趨勢終止；
    2. 購物中心發(fā)展效果低于預(yù)期。