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公司與上汽變、盛瑞傳動(dòng)等知名自動(dòng)變速箱企業(yè)建立緊密合作關(guān)系， 有望分享行業(yè)及客戶高增長(zhǎng)紅利，迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)。此外公司積極拓展機(jī)器人減速器、軌道交通齒輪等新興業(yè)務(wù)，發(fā)展前景可期。股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施， 有望推動(dòng)公司長(zhǎng)期高速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為0.39 元、0.55 元和0.75 元，給予2018 年25 倍市盈率，合理目標(biāo)價(jià)15.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。 
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 
    自主品牌崛起，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)自動(dòng)變速箱爆發(fā)。隨著品牌技術(shù)等實(shí)力全方位提升，近年來自主品牌乘用車市場(chǎng)份額不斷上升。同時(shí)， 隨著消費(fèi)升級(jí)以及購(gòu)車群體的變化，自動(dòng)變速箱已成為標(biāo)配，2017 年上市多款新車自動(dòng)擋售價(jià)下探到8 萬元以內(nèi)。在自主品牌崛起以及消費(fèi)升級(jí)的帶動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)變速箱迎來爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司如齒輪等有望大幅受益。 
    鎖定大客戶全面受益行業(yè)爆發(fā)，自動(dòng)變速箱業(yè)務(wù)看五年高速增長(zhǎng)。自動(dòng)變速箱滲透率近年來快速提升，2016 年國(guó)內(nèi)制造乘用車自動(dòng)擋銷量占比僅為45%，國(guó)產(chǎn)品牌還存在較大提升空間，自動(dòng)變速箱產(chǎn)銷有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。上汽變正積極擴(kuò)產(chǎn)，搭載五菱多款自動(dòng)擋車型已陸續(xù)上市。盛瑞傳動(dòng)已開發(fā)7 家整車企業(yè)20 余款車型項(xiàng)目。公司與上汽變、盛瑞傳動(dòng)等建立緊密合作關(guān)系，并有望開拓邦奇、采埃孚等潛在客戶， 配套齒輪單車價(jià)值量高達(dá)1000-3000 元， DCT、AT、CVT 等自動(dòng)擋技術(shù)路線全面覆蓋，有望分享行業(yè)及客戶增長(zhǎng)紅利，迎來持續(xù)高速增長(zhǎng) 。上汽變桐鄉(xiāng)基地已開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，后續(xù)投資陸續(xù)達(dá)產(chǎn)將帶來業(yè)績(jī)爆發(fā)。 
    積極拓展機(jī)器人減速器等新興業(yè)務(wù)，發(fā)展前景可期。公司產(chǎn)品精度及技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，募投工業(yè)機(jī)器人RV 減速器、軌道交通齒輪等項(xiàng)目， 有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，并成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。機(jī)器人等是工業(yè)未來發(fā)展方向，公司前瞻布局有望長(zhǎng)遠(yuǎn)獲益。 
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 
    1）國(guó)內(nèi)自動(dòng)變速箱發(fā)展不及預(yù)期；2）合作項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。 
    估值 
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為0.39 元、0.55 元和0.75 元， 給予2018 年25 倍市盈率，合理目標(biāo)價(jià)15.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。