>> 方正證券-雙環(huán)傳動（002472）牽手上海采埃孚，自動變齒輪再下一城-180116
| 上傳日期： |
2018/1/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟，于特 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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※ 點(diǎn)評：8AT 變速箱是采埃孚的核心產(chǎn)品系列，其中8HP 主要配置各主機(jī)廠的高端品牌，包括寶馬X 系列、奧迪Q 系列、捷豹路虎攬勝系列、瑪莎拉蒂、保時捷卡宴等車型。采埃孚是國際自動變速箱的巨頭，此次公司被確立為該款變速器齒輪唯一供應(yīng)商，更加確立了公司在自動變齒輪的行業(yè)地位。
※ 與大客戶深度綁定，自動變齒輪有望爆發(fā)增長。2015 年公司與上汽變合作在桐鄉(xiāng)成立自動變齒輪子公司，為上汽變獨(dú)家供應(yīng)全自動變速器（DCT360）的全套齒輪，前兩期共計募投60 萬套自動變速箱齒輪產(chǎn)能，預(yù)計2017 年貢獻(xiàn)2~2.5 億元收入，2018 年貢獻(xiàn)5~6 億元收入。與此同時，公司積極和其他客戶開展合作，與盛瑞傳動達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬在濰坊組建合資公司，重點(diǎn)合作8AT 等系列零件產(chǎn)品的研發(fā)制造。我們認(rèn)為公司通過2 年在自動變齒輪的技術(shù)沉淀，未來將逐漸開拓新客戶，開花結(jié)果，自動變齒輪業(yè)務(wù)有望爆發(fā)式增長。
※ 盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2017-19 年凈利潤分別為2.40、3.31、4.27 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.36、0.49、0.63 元/股，對應(yīng)PE 分別為25、18、14X?？紤]公司發(fā)行的10 億的可轉(zhuǎn)債，備考PE 為29、21、16X。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
※ 風(fēng)險提示：自動變齒輪等新產(chǎn)品行業(yè)滲透率不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)下滑風(fēng)險。
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