>> 中信證券-湯臣倍健(300146)跟蹤快報-Q4收入預(yù)計提速,三大戰(zhàn)略進擊-180118
| 上傳日期： |
2018/1/18 |
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作者： |
戴佳嫻 |
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以預(yù)告中位數(shù)計，全年扣非利潤6.56億元，同增38.2%。
線上渠道+健力多大單品+健之寶業(yè)務(wù)三力驅(qū)動，預(yù)期全年收入增速環(huán)比或改善。公司四季度繼續(xù)貫徹"線上渠道、大單品戰(zhàn)略以及健之寶業(yè)務(wù)"三大新驅(qū)動戰(zhàn)略，線上及健力多加速發(fā)力，預(yù)期全年收入增速或高于前三季度增速。
1）線上業(yè)務(wù)：雙十一線上收入高增，Q4阿里銷售額達3.1億，同增74.0%。根據(jù)阿里系保健品行業(yè)銷售數(shù)據(jù)，湯臣倍健10、11、12月分別實現(xiàn)銷售收入7938萬、1.44億、8528萬，同增65.9%、78.02%、74.19%，分列保健品阿里平臺銷售排行榜的第一、第二、第一。雙十一，公司僅官網(wǎng)旗艦店當(dāng)日就實現(xiàn)銷售額5447萬，同比高增278%，加上NBTY線上部分并表，預(yù)計1-11月線上增速超120%，環(huán)比前三季度繼續(xù)提速。
2）大單品戰(zhàn)略：健力多增長進一步提速。2017年健力多調(diào)整戰(zhàn)略重回經(jīng)銷商體系，打造新模式大單品，H1鋪貨階段銷售額約1億元，同增近50%；H2起公司投放央視+地方臺健力多整體廣告方案上線，在線上廣告投入大力支持下健力多增長提速，前三季度收入同增近110%，預(yù)計1-11月健力多同增約150%，加速進擊，全年超額完成目標(biāo)。
3）健之寶業(yè)務(wù)：自然之寶銷售向好，美瑞克斯逐步回到正軌。H1健之寶收入超9000萬，自然之寶跨境電商表現(xiàn)持續(xù)向好，根據(jù)阿里系保健品行業(yè)銷售數(shù)據(jù)，2017年自然之寶阿里線上收入實現(xiàn)1.39億銷售額，雙十一單日自然之寶海外旗艦店實現(xiàn)收入2639萬，貢獻增量收入。美瑞克斯方面，由于產(chǎn)品配方超國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)問題前期經(jīng)營不善，公司正積極處理，預(yù)計明年將進入發(fā)力期。預(yù)計2017全年健之寶將實現(xiàn)2.4億-2.6億收入。
預(yù)提業(yè)務(wù)增量獎金及廣宣費用確定時點延后致Q4仍有虧損。按歸母凈利潤區(qū)間中位數(shù)計算，Q4公司實現(xiàn)歸母利潤-0.27億，同比減虧但仍有一定虧損，主要原因為：1）由于預(yù)計去年實際完成銷售情況超越年初設(shè)定指標(biāo)，按照此前制定的獎金方案，預(yù)提相應(yīng)業(yè)務(wù)增量獎金。2）公司H2加大品牌投入和市場推廣力度，費用陸續(xù)在H2攤銷確認，前三季度公司品宣費用率約14%，全年預(yù)計約15%，因此預(yù)計Q4廣宣費用仍然高企，費用確定時點偏后致使Q4仍有虧損。
2017年出售倍泰健康及上海凡迪股權(quán)確認投資收益增厚利潤，轉(zhuǎn)讓有棵樹投資收益確認時點和方式尚不確定。截至2016年底，公司共擁有14家參股公司，其中包括有棵樹科技、倍泰健康、桃谷科技、凡迪生物等公司。2017H1，公司已確認出售倍泰健康及上海凡迪股權(quán)獲投資收益1.03億元；2017年8月，公司公告擬將所持有棵樹8.65%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予天澤信息，轉(zhuǎn)讓價格2.94億，按原會計準(zhǔn)則可確認投資收益1.34億，但交易仍需證券監(jiān)會核準(zhǔn)，預(yù)計交易大概率將在2019年完成。根據(jù)2017年3月底財政部發(fā)布的會計新準(zhǔn)則《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號--金融工具確認和計量》，2019年國內(nèi)企業(yè)將取消原有四類金融資產(chǎn)分類，并將金融資產(chǎn)重新劃分為"以攤余成本計量的金融資產(chǎn)、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)、以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)"三類，按照新劃分的資產(chǎn)類別，有棵數(shù)轉(zhuǎn)讓的1.34億既有可能計入其他綜合收益（不影響當(dāng)期損益）也有可能計入投資收益，尚存在不確定性。
風(fēng)險因素：
保健品行業(yè)負面新聞，海淘沖擊。
投資建議：
2017年線上業(yè)務(wù)、大單品、健之寶三大戰(zhàn)略均取得較大成功，預(yù)期2018年三戰(zhàn)略仍將驅(qū)動公司收入穩(wěn)步增長：1）繼續(xù)加大線上渠道投入，電商業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力；2）健力多單品2017年推廣初步成功，后續(xù)大單品健視佳已在儲備中；3）預(yù)期美瑞克斯2018年經(jīng)營進入正軌，健之寶經(jīng)過2017年過渡后有望進入發(fā)力期?；谝陨戏治觯壹僭O(shè)有棵樹轉(zhuǎn)讓2019年計入投資收益，小幅上調(diào)2017-2019年EPS預(yù)測至0.53/0.60/0.73元（原0.50/0.59/0.67元），扣非后同增38%/27%/17%,當(dāng)前股價對應(yīng)2017-2019年P(guān)E分別為30/27/22倍，維持"買入"評級。
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