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    評(píng)論： 
    年度業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，四季度營(yíng)收環(huán)比、毛利率轉(zhuǎn)好。2017年歸母凈利潤(rùn)區(qū)間7.5-8.5億，區(qū)間中值8億對(duì)應(yīng)Q4單季凈利潤(rùn)中值2.28億元，環(huán)比增長(zhǎng)46%，營(yíng)收專業(yè)務(wù)量環(huán)比亦實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，且毛利率環(huán)比穩(wěn)定提升。 
    觀點(diǎn)1：CDN行業(yè)進(jìn)一步大幅降價(jià)空間有限。行業(yè)經(jīng)過近兩年的競(jìng)爭(zhēng)后單價(jià)已有較大幅度調(diào)整，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研目前行業(yè)價(jià)格離采購(gòu)帶寬成本空間約為25-35%，考慮到研發(fā)管理市場(chǎng)費(fèi)用等因素后，進(jìn)一步大幅降價(jià)空間有限。我們認(rèn)為：帶寬成本與費(fèi)用的大額、剛性的特點(diǎn)使得2B市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)模式將與2C有所區(qū)別與收斂，發(fā)生將價(jià)格持續(xù)定在成本之下的大幅虧損性競(jìng)爭(zhēng)的可能性偏低，行業(yè)未來價(jià)格中性判斷為與采購(gòu)成本的協(xié)同下降。
    觀點(diǎn)2：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有望逐步趨于穩(wěn)定、理性。我們?cè)诖饲皥?bào)告中持續(xù)強(qiáng)調(diào)：隨著阿里、騰訊等云服務(wù)商的進(jìn)入與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，CDN行業(yè)格局已改變，新競(jìng)合格局建立應(yīng)在2017Q4之后。目前，根據(jù)IDC等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)公司目前市場(chǎng)份額約為40%，毛利率已從峰值的45%降到35%左右。一方面價(jià)格可供競(jìng)爭(zhēng)空間趨窄，另一方面CDN區(qū)別于其他低附加值業(yè)務(wù)，其服務(wù)、產(chǎn)品、穩(wěn)定、安全等因素均需考慮，價(jià)格將不再是最主要的考慮因素。同時(shí)，隨著云計(jì)算企業(yè)的虛機(jī)、云存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)庫(kù)等核心產(chǎn)品收入規(guī)模起量，其依托CDN業(yè)務(wù)做大業(yè)務(wù)規(guī)模的動(dòng)力逐步下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有望趨穩(wěn)。公司有望持續(xù)受益于高速增長(zhǎng)（30%+）的流量對(duì)CDN需求的紅利。 
    觀點(diǎn)3：通過合作打開發(fā)展空間，盤活所儲(chǔ)備的客戶與服務(wù)能力價(jià)值。1）在運(yùn)營(yíng)商層面，公司參與聯(lián)通混改鞏固運(yùn)營(yíng)商資源，探索進(jìn)一步深度合作機(jī)會(huì)；2）云計(jì)算巨頭層面，公司50億+的收入規(guī)模背后是一批大型優(yōu)質(zhì)客戶，對(duì)云服務(wù)也有豐富需求，客戶價(jià)值將遠(yuǎn)超存量業(yè)務(wù)，這也是我們一直強(qiáng)調(diào)公司與云巨頭將更多地是競(jìng)合關(guān)系的原因；3）新市場(chǎng)層面，公司收購(gòu)開啟海外市場(chǎng)布局，同時(shí)內(nèi)生與投資結(jié)合，積極拓展云服務(wù)、云安全、IDC等新業(yè)務(wù)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：CDN競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步惡化，合作進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。 
    維持"增持"評(píng)級(jí)。公司2017年Q4環(huán)比轉(zhuǎn)好，行業(yè)大幅降價(jià)空間有限，競(jìng)爭(zhēng)逐步趨穩(wěn)?？紤]公司近期研發(fā)與收購(gòu)整合費(fèi)用有所提升，但中期有望持續(xù)受益于高速增長(zhǎng)的CDN需求，調(diào)整最新股本2017-19年的EPS預(yù)測(cè)為0.33/0.42/0.52元（原預(yù)測(cè)0.36/0.43/0.50元），考慮行業(yè)前景、公司成長(zhǎng)與可比公司估值給予目標(biāo)價(jià)12.6元，對(duì)應(yīng)30x 2018PE。