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基于草銨膦價(jià)格大漲及廣安項(xiàng)目將于2018年起投放，我們上調(diào)公司2017-19年EPS為0.77/1.10/1.35元（前為0.67/0.87/1.13元），參考可比公司并基于公司草銨膦新工藝成本有望大幅低于同業(yè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.00元，對(duì)應(yīng)2018年估值18.14倍，維持增持評(píng)級(jí)。 
    利爾化學(xué)公布業(yè)績(jī)快報(bào)：2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入30.84億元，同比增55.55%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.02億元，同比增93.01%。業(yè)績(jī)預(yù)增主要因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)需求良好，同時(shí)公司5000噸/年草銨膦原藥技改擴(kuò)能項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，較好的提高了市場(chǎng)供應(yīng)保障能力。2017年凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于三季報(bào)中預(yù)計(jì)的40-70%，主要原因是公司第四季部分產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售情況超出原有預(yù)期所致。  
    草銨膦量?jī)r(jià)齊升。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握草銨膦產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)，擁有5000噸草銨膦，將充分受益百草枯禁用及草甘膦抗性雜草問(wèn)題推動(dòng)的需求釋放，長(zhǎng)期提供5萬(wàn)噸需求。同時(shí)公司在廣安擴(kuò)建1萬(wàn)噸草銨膦打破產(chǎn)能瓶頸，攻克拜耳路線關(guān)鍵工序，在同業(yè)中率先大幅降低生產(chǎn)成本，2018年起逐步投產(chǎn)后有望比肩拜耳同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。而環(huán)保高壓及技術(shù)門(mén)檻限制了其它裝置有效投產(chǎn)，草銨膦高盈利有望維系。  
    氯代吡啶產(chǎn)品市占率再提升，江蘇快達(dá)業(yè)績(jī)復(fù)蘇。公司收購(gòu)湖南比德后氯代吡啶類除草劑市占率超50%，加強(qiáng)了陶氏核心供應(yīng)商地位。江蘇快達(dá)擁高資質(zhì)壁壘光氣資源，搬遷后開(kāi)工率漸穩(wěn)，業(yè)績(jī)將持續(xù)復(fù)蘇。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：草銨膦需求增長(zhǎng)放緩，廣安項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度緩慢。