>> 招商證券-三鋼閩光（002110）業(yè)績靚麗，關注收購三安后的業(yè)績增厚與估值攤薄-180121
| 上傳日期： |
2018/1/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)我們測算的噸毛利，17Q4五大品種平均噸毛利環(huán)比提升約23%，預計鋼鐵上市公司17Q4業(yè)績環(huán)比17Q3繼續(xù)改善20%-30%，公司Q4業(yè)績環(huán)比增速符合行業(yè)平均水平。公司上修業(yè)績預告，判斷主要原因，一方面受益于供給側改革強力推進及北方采暖季限產(chǎn)等，使得鋼材供給端收縮，市場環(huán)境進一步改善；另一方面，公司加強內(nèi)部管理、持續(xù)降本增效，增強高品質(zhì)、形成低成本的核心競爭力。
2、收購三安鋼鐵，業(yè)績增厚、估值攤薄
公司前期通過發(fā)行2.28億股，作價27.62億元購買福建三安鋼鐵有限公司100%股權，目前，交易正在穩(wěn)步推進中。三安鋼鐵主要產(chǎn)品為螺紋鋼筋、線材、圓鋼等建筑用鋼，總產(chǎn)能達到255萬噸/年。 2017年1-8月三安鋼鐵實現(xiàn)凈利潤8.67億元，其銷售毛利率達20.1%，凈資產(chǎn)收益率為41.1%，盈利能力及資產(chǎn)質(zhì)量處于行業(yè)前列。預計交易完成后，公司產(chǎn)能將提高約35%，全年凈利潤有望增厚約30%+，有利于公司業(yè)績增厚并攤薄估值。
3、華南區(qū)域龍頭，鋼鐵行業(yè)高彈性標的之一。
三鋼作為華南地區(qū)龍頭鋼企，年產(chǎn)能達到620萬噸，而其“閩光”牌建材在福建省內(nèi)的市場占有率達60%以上。同時，其利潤改善彈性也較大，其鋼產(chǎn)量44.4噸每萬股，在所有上市鋼企中位于第四；噸鋼市值3530元，在所有上市鋼企中排名靠前。我們認為公司是基本面改善邏輯下的優(yōu)選的彈性標的之一，未來持續(xù)看好。
盈利預測&投資建議
預計公司17-19年實現(xiàn)EPS分別為 2.79元、3.14元、3.48元，當前股價對應PE分別為 8.1倍、7.2倍、6.5倍?？紤]到公司為高彈性的區(qū)域龍頭，且未來收購三安有望進一步增厚業(yè)績，維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：供給側改革不達預期、鋼鐵下游需求下滑。
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