>> 海通證券-納思達(dá)(002180)公司公告點(diǎn)評-稅改利好兌現(xiàn),2017年業(yè)績?nèi)A麗逆轉(zhuǎn)-180121
| 上傳日期： |
2018/1/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳平 |
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同時公司預(yù)期該項(xiàng)減稅法案對利盟公司美國業(yè)務(wù)的未來收益產(chǎn)生積極正面的影響。
特朗普稅改對美國本土企業(yè)影響巨大。2017 年12 月22 日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署了《減稅和就業(yè)法案》，此項(xiàng)法案將于2018 年1 月1 日起正式實(shí)施。對美國本土企業(yè)的主要影響有：將聯(lián)邦企業(yè)所得稅的八檔超額累進(jìn)稅率（大公司平均稅率約為35%）改為采用單一稅率21%，對規(guī)定范圍的中小企業(yè)不征公司所得稅而征個人所得稅，并且應(yīng)稅收入減計20%。對美國企業(yè)留存海外的利潤一次性征稅，其中現(xiàn)金利潤的稅率為15.5%。
美國稅改大幅增厚納思達(dá)2017 年利潤。美國稅改對企業(yè)2017 年利潤的影響主要是由于未來適用稅率的變化，通過所得稅費(fèi)用傳導(dǎo)至凈利潤指標(biāo)。根據(jù)納思達(dá)2017 年三季報：遞延所得稅資產(chǎn)期末余額約為2.37 億元，而遞延所得稅負(fù)債期末余額約為71.64 億元，遞延所得稅負(fù)債規(guī)模原大于遞延所得稅資產(chǎn)，因此所得稅率降低的主要影響為使遞延所得稅負(fù)債減少，進(jìn)而使所得稅費(fèi)用降低，對2017年業(yè)績有增厚作用。
經(jīng)營性業(yè)績環(huán)比改善趨勢明顯，稅改政策紅利未來持續(xù)釋放。我們認(rèn)為，公司2016 年11 月完成總價值約40 億美元的“蛇吞象”式收購，2017 年有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，出售ES 業(yè)務(wù)、托管奔圖、原裝耗材產(chǎn)線轉(zhuǎn)移，均展現(xiàn)了極強(qiáng)的資產(chǎn)整合能力，并最終笑納減稅大禮。2017 年Q1 至Q3 公司扣非后歸母凈利潤分別為：-8.76 億元、-1.71 億元和0.26 億元。我們認(rèn)為，Lexmark 在2018 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的確定性較高，減稅將對公司業(yè)績產(chǎn)生持續(xù)性的正面影響。
盈利預(yù)測與評級。此次美國稅改通過所得稅費(fèi)用科目對公司2017 年凈利潤產(chǎn)生較大的一次性影響，我們預(yù)測公司2017~2019 年?duì)I業(yè)收入分別為225.09、258.12、286.23 億元，歸母凈利潤分別為10.08、11.07、15.57 億元，對應(yīng)EPS為0.95、1.04、1.46 元，根據(jù)可比公司估值水平，給予2018 年P(guān)E 40 倍，對應(yīng)目標(biāo)價41.60 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：打印機(jī)市場規(guī)模出現(xiàn)整體性下滑；Lexmark 和公司原有主營業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；美國稅改政策在會計處理上可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。
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