>> 廣發(fā)證券-紫金礦業(yè)（601899）量價齊升，業(yè)績大幅增長-180124
| 上傳日期： |
2018/1/24 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢 |
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全球經濟復蘇的大背景下，銅價有望步入上行通道，受益銅價上漲，預計公司17 年礦產銅毛利達到34 億元，占比26%，19 年實現(xiàn)毛利77 億元，占比達到43%。
礦產金、鋅產量平穩(wěn)，進入穩(wěn)定盈利貢獻期
隨著澤拉夫尚、左岸金礦產能釋放，同時紫金山金礦資源枯竭（未來維持1噸左右的產量），預計公司17-19 年礦產金維持38-40 噸左右（隴南紫金若能投產，最高可達40 噸）；目前公司烏拉根、烏拉特后旗、俄羅斯圖瓦三大鋅礦進入成熟期，公司礦產鋅產量將維持28 萬噸左右，受益金、鋅價格高位運行，礦產金、鋅板塊將進入穩(wěn)定盈利貢獻期。
給予公司“買入”評級
隨著全球經濟復蘇拉動需求，供給短期難增長，預計17-19 年金價維持280元/克，銅價4.8/5.5/5.8 萬/噸，鋅價2.3/2.5/2.5 萬/噸，17-19 年EPS 分別為0.15/0.22/0.30 元/股，按最新收盤價計算對應PE 分別為30.7/20.8/15.6倍，考慮到礦產銅量價齊升將帶來的業(yè)績大幅提升，給予“買入”評級。
風險提示
新礦建設進度不及預期；金屬價格大幅下跌；匯率波動導致匯兌損益；
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