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1)新進5 省醫(yī)保助推醫(yī)院端銷售。17年以來蒲地藍消炎口服液新進了河北、河南、青海、吉林和黑龍江5 省醫(yī)保增補目錄。我們估計5 省醫(yī)保目錄的增補對18 年蒲地藍收入增速提升在2 個百分點左右。2）OTC 端收入有望提速。根據(jù)我們的測算，17 年蒲地藍OTC端（包括基層）收入增速為30%-40%，OTC 的收入占全部收入比例為25%左右，我們預計公司將會加大在OTC 端的費用投入，18 年蒲地藍OTC 增速有望來到50%以上。
    二線品種快速增長。小兒豉翹清熱顆粒通過無糖型替換有糖型實現(xiàn)單價提升：無糖型較有糖型價格提升90%以上，預計單價的提升將使得該品種收入增速保持30%左右的水平。我們預計蛋白琥珀酸鐵口服溶液和婦炎舒膠囊17 年收入都有望實現(xiàn)翻倍增長到億級規(guī)模。東科產(chǎn)品借力濟川銷售渠道迅速放量，我們預計2017-2019 年東科將保持50%以上的復合收入增速。
    圍繞兒科和消化領(lǐng)域布局新產(chǎn)品。17 年公司獲得養(yǎng)陰清胃顆粒注冊批文。目前雷貝拉唑粉針處于臨床階段；雷貝拉唑膠囊已經(jīng)備案了參比制劑，我們估計目前正在進行藥學部分的一致性評價試驗；左乙拉西坦注射液已經(jīng)完成BE試驗并于17 年9 月報產(chǎn)，我們預計18 年有望以通過一致性評價的身份獲批。
    首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。我們預計公司17-19 年歸母凈利潤增速分別為34%/25%/23%，EPS 分別為1.54/1.93/2.38 元，對應當前18 年P(guān)E22X左右。由于公司17 年獲得的政府補助較往常多出4000 萬左右的（17Q1-3營業(yè)外收入為7590 萬），所以剔除該因素的影響17 年實際歸母凈利潤增速為30%左右，18 年實際歸母凈利潤增速為29%左右，PEG 顯著