>> 方正證券-聯得裝備（300545）利潤低于預期，需重視結構優(yōu)化后利潤彈性-180128
| 上傳日期： |
2018/1/29 |
大小： |
870KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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此報告為加密報告 |
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※ 全年盈利低于預期，判斷主要受訂單確認周期及研發(fā)費用大幅提升影響。整體來看，在GIS 等客戶訂單推動下，公司年內銷售收入大幅提升，本次公告盈利水平低于市場預期。我們判斷主要受兩方面因素影響：①公司2017 年為豐富產品線、提升產品競爭力，研發(fā)力度持續(xù)加強，2017 年上半年研發(fā)費用支出同比增長180%；預計全年研發(fā)費用將大幅提升，這正從側面印證了公司的發(fā)展雄心。②判斷貼合整線設備、偏光片貼合設備及COF 等新研發(fā)設備在報告期末開始放量，在報告期末尚未完成收入確認，導致全年收入增長低于市場預期，但對應盈利效應有望在2018 年上半年得到體現。
※ 客戶與產品結構均已完成優(yōu)化，已進入收獲期，利潤彈性將快速顯現。在業(yè)內十多年客戶積淀的基礎上，公司在報告期內積極開展客戶結構優(yōu)化，先后在GIS 和京東方等全球頂級客戶獲取了優(yōu)質訂單，優(yōu)勢客戶聚集效應顯現。同時，在加大研發(fā)支出基礎上，公司偏光片貼合設備、整線貼合設備、COF 邦定設備等前沿風口產品將進入快速放量期，產品結構明顯優(yōu)化，盈利水平有望顯著提升，后期利潤彈性值得期待。
※ 顯示模組整線解決方案供應商成形，將充分受益行業(yè)紅利釋放期。在完成臺灣華洋精機收購進入檢測領域后，疊加各類新品研發(fā)完成成功放量，公司將形成顯示模組整線解決方案供應能力。在下游投資高峰到來、進口替代進入拐點和工藝變化加速的共同推動下，行業(yè)將進入紅利集中釋放期。公司作為具備顯示模組整線解決方案的供應商的競爭優(yōu)勢明顯，將充分受益。
投資建議：預計公司 2017-2019 年歸母凈利潤分別為 0.61、1.67 和 2.40 億，對應 EPS 為 0.83、2.29、3.30 元，對應 PE分別為 64.63、23.43、16.27 倍。公司客戶積淀深厚、新品儲備豐富，優(yōu)先受益行業(yè)高景氣。維持強烈推薦評級。
風險提示：下游客戶投資放緩。
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