>> 國泰君安-中國巨石(600176)2017年年度業(yè)績預(yù)增點評：打消不確定性,玻纖超級周期下全球龍頭-180128
| 上傳日期： |
2018/1/29 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
鮑雁辛，戚舒揚 |
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我們維持2017-19年EPS0.72、0.98、1.22 元，維持目標價24.5 元，現(xiàn)價對應(yīng)18 年P(guān)E估值僅17 倍，估值明顯偏低且受益國改，維持增持評級；
預(yù)告打消不確定性。倒算Q4 歸母利潤5~5.8 億元同增31.9%~53%，Q1-Q4 逐季加速成長（Q1-Q3 業(yè)績增速分別為30.8%、32.1%、35.9%），穩(wěn)定性領(lǐng)先行業(yè)；
玻纖景氣上行周期，巨石拉大同行業(yè)結(jié)構(gòu)差距。玻纖目前處于需求結(jié)構(gòu)變化帶來的供給隱形出清周期中（汽車、風電、電子等），高端高壁壘領(lǐng)域用紗的增長帶來利潤增長的不均勻分配，且必須布局海外，我們測算巨石2017 年銷量140 萬噸增長17.6%，而國內(nèi)玻纖行業(yè)增速約6%，巨石拉大與行業(yè)差距；
享顯著成本優(yōu)勢，領(lǐng)先繼續(xù)擴大。2017 年環(huán)保和天然氣改造導(dǎo)致玻纖中小企業(yè)成本快速提升，巨石天然氣穩(wěn)定供應(yīng)且單耗行業(yè)最低；目前全行業(yè)18Q1 目標提價6%，海外需求更好推動全球漲價，且2 季度有望繼續(xù)漲價；埃及基地滿產(chǎn)滿銷、美國線預(yù)計18Q4 前點火，獨家走出去的巨石，競爭維度升級類比福耀，已然躋身全球玻纖龍頭。
風險提示：玻纖行業(yè)供給增速超預(yù)期；全球化進程低于預(yù)期；
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