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大幅增長(zhǎng)除了2016 年同期基數(shù)較低外，我們預(yù)計(jì)還和公司主品牌四季度持續(xù)景氣，Teenie Weenie 進(jìn)一步復(fù)蘇有關(guān)。
    主品牌VGRASS 收入增速不斷加快
    2017 年前三季度公司主品牌單季營(yíng)收分別增長(zhǎng)-3.37%、5.30%、17.40%，增速不斷加快，考慮到渠道數(shù)量有所減少，前三季度分別變化-18.18%、-22.33%、-16.16%，因此單季報(bào)表同店分別增長(zhǎng)18.10%、35.57%、40.03%。同時(shí)根據(jù)公司公告，中報(bào)和三季報(bào)老店月均收入分別增長(zhǎng)18.93%和30.57%，期間吊牌價(jià)分別增長(zhǎng)20.44%和18%，因此三季度開(kāi)始老店的銷量也有所增長(zhǎng)，單店質(zhì)量更高。四季度我們預(yù)計(jì)主品牌營(yíng)收增速進(jìn)一步加快。
    收購(gòu)品牌Teenie Weenie 延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)
    Teenie Weenie 品牌不含面料銷售，2017 年中報(bào)和三季度營(yíng)收分別增長(zhǎng)-4.28%和-1.93%，其中第三季度單季營(yíng)收增長(zhǎng)1.21%，拐點(diǎn)向上，主要由于占營(yíng)收絕大部分的女裝降幅有所收窄，童裝和男裝保持較快增長(zhǎng)所致。四季度我們預(yù)計(jì)女裝受益公司提升優(yōu)化措施的推進(jìn)，包括電商的較快增長(zhǎng)（天貓雙十一女裝銷售第十名），重新恢復(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)Teenie Weenie 營(yíng)收持續(xù)復(fù)蘇。
    17-19 年業(yè)績(jī)分別為1.17 元/股、1.64 元/股、2.04 元/股
    18 年對(duì)應(yīng)PE 為12 倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    Teenie Weenie 若不能較好實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；非公開(kāi)發(fā)行若不能順利實(shí)施存在負(fù)債大幅上升風(fēng)險(xiǎn)；控股股東質(zhì)押全部股份風(fēng)險(xiǎn)；