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    原有業(yè)務(wù)一季度經(jīng)營(yíng)略有壓力，Teenie Weenie 并表改善業(yè)績(jī)表現(xiàn)公司17 年Q1 收入增長(zhǎng)63.90%，排除TW 并表影響下滑4%，收入出現(xiàn)一定下滑主要是因?yàn)楣厩勒{(diào)整，持續(xù)關(guān)停低劣店鋪。17 年一季度VGRASS 店鋪數(shù)量為180 家，去年同期有220 家，雖然店鋪數(shù)量減少，但是平均店鋪經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所提升。TW 一季度并表時(shí)間僅有1 個(gè)月，對(duì)一季度業(yè)績(jī)整體影響有限。在并表的一個(gè)月中，TW 部分貢獻(xiàn)了1.3 億元營(yíng)業(yè)收入，4182 萬元營(yíng)業(yè)成本，5229 萬銷售費(fèi)用，257 萬管理費(fèi)用，2000 多萬的財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司一季度扣非后凈利潤(rùn)增速顯著低于歸母凈利潤(rùn)增速主要是因?yàn)槿A寶信托投資期末公允價(jià)值變動(dòng)所致。
    17 年全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
    首先，公司渠道調(diào)整基本完成，目前終端店鋪數(shù)量與16 年下半年接近，預(yù)計(jì)原有業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)增速將企穩(wěn)。其次公司收購TW 標(biāo)的資產(chǎn)16 年上半年估值凈利潤(rùn)1.82 億，公司預(yù)計(jì)外部融資財(cái)務(wù)費(fèi)用2.39 億/年，TW 并表有望大幅增厚公司利潤(rùn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，TW 和公司原有業(yè)務(wù)能夠形成協(xié)同，且公司積極推進(jìn)定增解決債務(wù)融資成本問題，有助于公司盈利能力的持續(xù)提高。
    17-19 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)分別為1.34 元/股、1.54 元/股、1.75 元/股預(yù)計(jì)公司17 年EPS 1.34 元/股，對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 20 倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；銷售業(yè)態(tài)變化風(fēng)險(xiǎn)；品牌并購風(fēng)險(xiǎn)；定增未獲批風(fēng)險(xiǎn)；