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2）期間費(fèi)用率有所上升，其中管理費(fèi)用率從11.51%上升至13.98%，主要是研發(fā)費(fèi)用同比增加1337 萬；財(cái)務(wù)費(fèi)用率較上期增加63.85%，主要是資金用于購買短期理財(cái)，銀行存款利息減少。雖然公司業(yè)績下滑，但是未來或有企穩(wěn)復(fù)蘇趨勢：1）公司渠道結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，16 年全年平均單店收入較15 年增長19.4%；2）公司業(yè)績降幅在四季度明顯收窄。
    修改非公開發(fā)行方案，收購Teenie Weenie 進(jìn)程加快
    公司收購TW 進(jìn)展順利，第一次資產(chǎn)交割賣方交付比例暫定95%，公司需支付對應(yīng)資產(chǎn)90%對價(jià)約42.17 億，截至目前，公司已增資甜維你8.43億，增資后標(biāo)的資產(chǎn)損益由公司所有，計(jì)入合并報(bào)表。3 月10 日前公司還需增資剩余款項(xiàng)約33.73 億。此外，根據(jù)再融資新規(guī)，公司修改了非公開發(fā)行方案，對發(fā)行數(shù)量、定價(jià)基準(zhǔn)日及原則等做出調(diào)整，力推定增盡快完成。
    17-19 年業(yè)績分別為0.77 元/股、0.88 元/股、1.00 元/股（暫未考慮收購并表和非公開發(fā)行）
    對應(yīng)17 年P(guān)E 42 倍，（擬收購TW標(biāo)的資產(chǎn)16 年上半年估值凈利潤1.82億，公司預(yù)計(jì)外部融資財(cái)務(wù)費(fèi)用2.39 億/年，如3 月10 日完成收購，可顯著增厚公司業(yè)績，并推動公司國際化發(fā)展），維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；銷售業(yè)態(tài)變化風(fēng)險(xiǎn)；品牌并購風(fēng)險(xiǎn)；定增未獲批風(fēng)險(xiǎn)；