>> 招商證券-新鋼股份（600782）Q4業(yè)績超前三季度總和，顯著超預(yù)期-180129
| 上傳日期： |
2018/1/30 |
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強烈推薦 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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公司Q4盈利環(huán)比大增，判斷主要原因，一方面為四季度鋼價繼續(xù)大幅上漲，而板材下游汽車、家電行業(yè)需求持續(xù)旺盛，帶動公司利潤四季度再創(chuàng)新高；另一方面，環(huán)保治理、整治“地條鋼”的持續(xù)影響以及公司全流程降本增效戰(zhàn)略，為提高公司盈利水平創(chuàng)造了有利條件。
2、江西板材龍頭，產(chǎn)量持續(xù)高水平
公司為江西省規(guī)模最大、品種規(guī)格最全的鋼鐵企業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模可達到年產(chǎn)鋼1000萬噸，其中冷熱軋薄板、中厚板等系列板材生產(chǎn)能力達到700萬噸/年。公司以供應(yīng)卷板、中厚板等板材為主，是國內(nèi)中厚板主要生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品在長江中下游及華南地區(qū)銷售市場穩(wěn)固，產(chǎn)品產(chǎn)銷率和貨款回籠率達98%。2013年起，公司鋼材產(chǎn)能穩(wěn)步提高，2016年鋼材產(chǎn)能達837.45萬噸，產(chǎn)能利用率較高，達近84%。2017年上半年粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為433萬噸和409萬噸，同比去年同期增長近5%，生產(chǎn)能力保持高水平。
3、定增降負債，盈利能力有望繼續(xù)提高
公司非公開發(fā)行股票方案已正式實施，共募集資金17.6億元，分別用于煤氣綜合利用高效發(fā)電項目（12.6億元）以及償還銀行貸款（5億元）。1）煤氣綜合利用高效發(fā)電項目是本次定增最主要的部分。有效利用這筆資源成為企業(yè)降低成本、增強整體效益的有效方法。預(yù)計項目建成達產(chǎn)后，年均可節(jié)約外購電成本3.76 億元。以公司2016年鋼產(chǎn)量837.45萬噸計算，預(yù)計噸鋼成本可減少45元，成本得到有效降低，經(jīng)濟效益明顯提高。2）公司將使用募集資金中的5億元來償還部分銀行借款，預(yù)計可減少利息費用2175萬元，一定程度上提升了公司的利潤。另一方面，企業(yè)負擔(dān)將進一步減輕，流動資金更為充裕，可進行更多、更自由的投資決策，更好地實現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃。
盈利預(yù)測與投資建議：
考慮公司17年業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)公司18、19年盈利預(yù)測。預(yù)計公司18、19年實現(xiàn)EPS分別為1.26元、1.40元，對應(yīng)PE分別6.4倍、5.7倍。公司目前估值為板塊最低之一，且彈性不錯，因此上調(diào)公司評級至“強烈推薦-A”。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致需求不達預(yù)期；原料價格上漲過快等。
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