>> 中信證券-飛凱材料（300398）2017年業(yè)績預(yù)告點評：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健有力，外延推進產(chǎn)品布局，看好長期發(fā)展-180130
| 上傳日期： |
2018/1/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績增長主因為長興昆電、大瑞科技以及和成的并表，此外公司主業(yè)收入也有增長。由于核心產(chǎn)品紫外固化光纖光纜涂覆材料市場競爭較為激烈，為保持并提高市場占有率，公司在競爭中采取適度降價策略，2017 年上半年紫外固化光纖涂覆材料營業(yè)收入同比下降2.85%，由于公司加大對電子材料產(chǎn)品投入，2017 年上半年電子材料營收同比增長217.61%。但是由于原材料成本上漲，2017 年上半年紫外固化光纖光纜涂覆材料的營業(yè)成本同比增長10.44%，電子材料產(chǎn)品營業(yè)成本同比增加338.48%，導(dǎo)致毛利率分別同比下降7.53%和15.27%。同時，上半年度為進一步提升研發(fā)硬件配套，購買了較多電子設(shè)備、實驗設(shè)備，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大亦帶來折舊攤銷費用的增加以及人力成本的快速上升，增加的相關(guān)費用對公司業(yè)績亦產(chǎn)生一定影響。
外延推進發(fā)展戰(zhàn)略，積極進軍新材料領(lǐng)域。公司于2017 年3 月完成對長興電子材料（昆山）有限公司控股權(quán)并購，2017 年7 月、9 月分別完成對大瑞科技股份有限公司、江蘇和成顯示科技有限公司100%股權(quán)的收購，股權(quán)收購事宜優(yōu)化了公司行業(yè)布局，豐富了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并對公司營收產(chǎn)生一定的積極影響，公司2017 年Q1~Q3 營業(yè)收入達到4781.3 萬元，同比增加64.08%。2017 年是公司加深產(chǎn)業(yè)布局的關(guān)鍵一年，公司通過并購和釋放募集資金投資的產(chǎn)能逐步形成紫外固化光纖光纜涂覆材料、半導(dǎo)體材料、屏幕顯示材料并駕齊驅(qū)的產(chǎn)品布局。未來公司有望把握行業(yè)及市場創(chuàng)新趨勢，充分發(fā)揮上市公司的資源優(yōu)勢，積極地尋求外延式發(fā)展，持續(xù)深化前述產(chǎn)品布局。預(yù)計2018 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)新布局的優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)。
持續(xù)加大研發(fā)投入，穩(wěn)步推進項目建設(shè)。隨著公司總部研發(fā)中心的投入使用，公司研發(fā)的硬件條件得到了進一步的提升。2017 年上半年公司研發(fā)費用為2,329.80 萬元，占到營業(yè)收入的9.36%。公司對研發(fā)中心的持續(xù)建設(shè)將不斷為公司后續(xù)發(fā)展儲備內(nèi)生增長動力。公司將募集資金投入推進長期發(fā)展戰(zhàn)略的研發(fā)項目，由于在建項目逐漸投入使用和生產(chǎn)，對于期間公司的經(jīng)營產(chǎn)生一定壓力，但是長期來看，對經(jīng)營指標的積極效果將在未來得以顯現(xiàn)。
風(fēng)險因素：市場競爭加??；規(guī)模擴大帶來的資金壓力。
維持“買入”評級。考慮到飛凱材料在紫外固化光纖光纜行業(yè)的龍頭地位，以及其布局的多個國家戰(zhàn)略新材料行業(yè)，我們認為公司將在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時，繼續(xù)挖掘業(yè)績新增長點，長期看好公司的觀點不變?？紤]到公司17 年7、9 月份先后完成對大瑞、和成的收購，對公司業(yè)績有積極影響，我們維持對公司2017-2019 年EPS 預(yù)測為0.27/0.35/0.43 元；維持公司2017-2019 年增發(fā)后備考EPS 預(yù)測為0.58/0.77/0.93 元，根據(jù)2017 年55倍PE，維持目標價32 元，維持“買入”評級。
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