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    公司四季度業(yè)績創(chuàng)單季度盈利新高。公司前三季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.72、3.00、8.03 億元，根據(jù)業(yè)績預(yù)告公司僅第四季度就實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.25 至21.25 億元，同比增長616%至836%，環(huán)比第三季度增長102%至164%，單季度盈利超過公司前三季度盈利之和，創(chuàng)下公司單季盈利新高。從Mysteel公布的產(chǎn)量來看，公司2017 年共生產(chǎn)粗鋼約890 萬噸，噸鋼盈利達(dá)337-393元/噸，第四季度實(shí)現(xiàn)噸鋼盈利677-886 元/噸。
    公司是江西省區(qū)域性板材龍頭企業(yè)。公司隸屬于江西省國資委，具備年產(chǎn)量1000 萬噸鋼材產(chǎn)能，在現(xiàn)有鋼材品種中，板材產(chǎn)能達(dá)到70%，是以板材為主的鋼鐵企業(yè)。2016 年公司70%營收來源于鋼材銷售，其中熱軋板卷、冷軋板卷與中厚板占比分別為17.50%、10.39%與16.43%，鋼材主要銷售區(qū)域集中在華東和華南地區(qū)。
    多途徑降本增效促公司盈利提升。根據(jù)公司2017 年業(yè)績預(yù)告，此次公司盈利同比大幅增長除了鋼價(jià)提升因素外還來源于公司多途徑降本增效。在生產(chǎn)經(jīng)營上，公司優(yōu)化組織生產(chǎn)、充分釋放產(chǎn)能產(chǎn)線；銷售管理上，強(qiáng)化供銷與物流管理，全流程降本增效；內(nèi)部管理上，公司深化內(nèi)部管理改革，提升綜合管理水平，總體上提質(zhì)增效明顯。此外公司還制定了“10532”工程，提出將在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)降本增效200 元/噸鋼；公司煤氣高效發(fā)電項(xiàng)目預(yù)計(jì)年均減少外購用電約3.76 億元，進(jìn)一步降低公司成本。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.97 元、1.06 元、1.06 元。按照1 月29 日收盤價(jià)8.01 元計(jì)算，對應(yīng)PE 分別為8.23 倍、7.55倍、7.55 倍。選取首鋼股份、寶鋼股份、本鋼板材、*ST 華菱作為可比公司，我們給予公司2018 年9 倍動(dòng)態(tài)PE，目標(biāo)價(jià)9.54 元，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。采暖季限產(chǎn)不及預(yù)期，行業(yè)波動(dòng)性仍存。