>> 國泰君安-中集集團(tuán)(000039)2017年年報業(yè)績預(yù)告點評：18年起業(yè)績將進(jìn)入多元驅(qū)動時代-180131
| 上傳日期： |
2018/1/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨 |
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基于18 年集運邊際供需狀況，判斷集裝箱需求將進(jìn)入平穩(wěn)態(tài)勢，其他業(yè)務(wù)后勁仍足，土地升值想象空間巨大，維持公司2017-19 年EPS 預(yù)測分別為0.89/1.07/1.25 元，上調(diào)目標(biāo)價至26.70 元，維持增持評級。
集裝箱銷售淡季不淡，判斷18 年進(jìn)入平穩(wěn)態(tài)勢。①根據(jù)上海國際航運研究中心測算，17 年全球集運量和運力同比分別增長5.1%/3.4%，邊際供需改善提升運價平衡點，改善下游船務(wù)/租賃企業(yè)盈利狀況，進(jìn)而加速設(shè)備更新；②根據(jù)公司公告，17Q4 集裝箱銷量和價格環(huán)比均持平，集裝箱閑置率低于2%處于歷史低點，集運景氣度仍將持續(xù)；③判斷18 年集運需求仍將保持5%左右增長、運力交付壓力加大，運價或?qū)⒕S持甚至超過17年平均水平，存量更新支撐集裝箱購置需求進(jìn)入平穩(wěn)態(tài)勢。
道路運輸車輛后勁仍足，LNG 裝備18 年有望放量。①除17 年治超政策影響等短期因素，國內(nèi)物流建設(shè)投入持續(xù)加大，以及歐美市場穩(wěn)定增長需求是道路運輸車輛業(yè)務(wù)未來3 年增長的核心驅(qū)動；②17 年天然氣“氣荒”反映我國LNG 儲運設(shè)備能力仍存巨大缺口，油價上漲下LNG 經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提高，預(yù)計18 年起設(shè)備投入有望放量。
資產(chǎn)端優(yōu)化釋放活力，土地升值想象空間巨大。①油價上漲周期啟動，海工業(yè)務(wù)觸底回升，未來引入戰(zhàn)略投資者將有效降低財務(wù)負(fù)擔(dān)；②前海土地目前正在評估，重估增值收益及后續(xù)開發(fā)分成將持續(xù)增厚公司業(yè)績。
風(fēng)險因素：國際貿(mào)易急劇萎縮；運力供給擴(kuò)張導(dǎo)致運價大幅下跌。
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