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    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。公司是深耕華南區(qū)域的跨區(qū)域連鎖藥店龍頭，憑借門店快速擴(kuò)張及優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)管理，未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司2017-2019年EPS為1.26/1.51/1.80元，參考可比公司估值，給予目標(biāo)價(jià)55元，對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E 36X，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。 
    參茸滋補(bǔ)藥材為特色，是重要利潤(rùn)來源。公司在參茸滋補(bǔ)藥材方面獨(dú)具特點(diǎn)，形成了自主品牌為主（比例保持在80%左右）、覆蓋高中低各檔次產(chǎn)品、滿足不同消費(fèi)人群需求的業(yè)務(wù)特色，公司參茸滋補(bǔ)藥材營(yíng)收占比在14-20%之間，毛利率在40%左右，是公司重要利潤(rùn)來源之一。 
    門店快速拓展，運(yùn)營(yíng)管理能力優(yōu)異。公司自2015年以來持續(xù)開展多起收購(gòu)，門店數(shù)量快速增加。截至2017年9月底，公司在廣東、廣西、河南、福建、江西、浙江等多個(gè)省份擁有2754家門店。公司門店經(jīng)營(yíng)管理能力優(yōu)異，老店盈利能力強(qiáng)（3年以上門店凈利率可達(dá)10%-12%），新開門店兩年左右可扭虧為盈，優(yōu)異的運(yùn)營(yíng)管理能力能夠支撐公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。 
    醫(yī)保拓展彈性大，區(qū)域市場(chǎng)仍有較大拓展空間。2016年公司醫(yī)保門店數(shù)量占比僅66%，顯著低于同行已上市龍頭公司（80%左右），醫(yī)保門店拓展有望增厚公司業(yè)績(jī)。此外，公司2016年在廣東省內(nèi)市場(chǎng)份額僅10.5%，在廣東中東部相對(duì)薄弱，仍有較大拓展空間。在醫(yī)藥分開、集中度提升的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，公司憑借快速擴(kuò)張及穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)管理能力，有望持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延整合效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，藥品價(jià)格降幅過大風(fēng)險(xiǎn)。