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    煤炭：17 年煤炭產(chǎn)量同比增27%，莫拉本二期井工礦投產(chǎn)
    煤炭產(chǎn)銷方面，17 年公司煤炭產(chǎn)銷量分別為7914 萬(wàn)噸、6237 萬(wàn)噸，同比增26.9%、28.6%，噸煤凈利77 -90 元/噸，其中四季度煤炭產(chǎn)銷量分別為2486 萬(wàn)噸、3214 萬(wàn)噸；噸煤凈利51-95 元/噸。
    同時(shí)，公司鄂爾多斯能化所屬轉(zhuǎn)龍灣煤礦（500 萬(wàn)噸）、營(yíng)盤壕煤礦（1200 萬(wàn)噸）于16 年下半年和17 年9 月投產(chǎn)，昊盛煤業(yè)所屬石拉烏素煤礦（1000 萬(wàn)噸）于17 年1 月投產(chǎn)，莫拉本二期井工礦（600 萬(wàn)噸）于17 年11 月投產(chǎn)，菏澤能化萬(wàn)福煤礦（180 萬(wàn)噸）還處于建設(shè)期，公司是內(nèi)生增長(zhǎng)較快。
    同時(shí)，根據(jù)公司公告，17 年9 月，兗煤澳洲收購(gòu)聯(lián)合煤炭（C&A）的交易已完成交割，C&A 已成為兗煤澳洲全資子公司。兗煤澳洲完成配股融資、混合債轉(zhuǎn)股后，公司對(duì)兗煤澳洲的持股比例由78%下降至65.46%。同時(shí)，公司擬非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)70 億元用于收購(gòu)聯(lián)合煤炭的100%股權(quán)，待募集資金到位后對(duì)先期已投入資金予以置換。C&A主產(chǎn)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤和半軟焦煤，露天開采，開采成本低。
    參股鐵路、入股銀行，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合
    公司擬以19.43 億收購(gòu)內(nèi)蒙古伊泰準(zhǔn)東鐵路25%股權(quán)，伊泰淮東下屬的準(zhǔn)東鐵路運(yùn)輸能力達(dá)2 億噸/年，此次收購(gòu)將有助于解決公司陜蒙基地煤炭外運(yùn)通道問(wèn)題，同時(shí)公司擬以21.53 億元收購(gòu)臨商銀行19.75%股權(quán)，臨商銀行2016 年凈利潤(rùn)為4.24 億元，公司產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略得到進(jìn)一步實(shí)施。
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為1.42、1.96 和2.16 元
    公司持續(xù)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略，內(nèi)生和外延增長(zhǎng)性良好。公司近2 年陸續(xù)投產(chǎn)的幾個(gè)煤礦均為井工礦，未來(lái)2-3 年將逐步達(dá)產(chǎn)，未來(lái)公司盈利能力有望不斷增強(qiáng)。預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為1.42 元、1.96 元和2.16元，對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E12.9 倍、18 年P(guān)E 9.3 倍，估值較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展低于預(yù)期，下游需求低于預(yù)期，供給側(cè)改革進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)大幅下跌；煤價(jià)、甲醇等產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期下跌。