>> 中信證券-中科創(chuàng)達（300496）2017年業(yè)績預告點評：費用激增拖累盈利釋放，18年新業(yè)務盈利改善預期明確-180131
| 上傳日期： |
2018/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)，受匯率波動與債務融資影響，公司財務費用同比大幅提升近 4100 萬元，且智能硬件業(yè)務與算法業(yè)務投入加大，相關費用同比提升大概率超 50%，公司在營收規(guī)模小幅提升下，受短期費用影響盈利同比下滑 21%~38%，整體盈利表現(xiàn)不及預期。
智能手機業(yè)務保持穩(wěn)定增長，加大投入邁向 AI 智能終端布局未來。我們預計 2017 年公司移動業(yè)務較上年同期繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)定增長，同比增速大致維持于 20%左右。在智能手機整體市場增速放緩下，繼續(xù)提升自身市場集中度。我們判斷公司手機業(yè)務毛利大概率維持在 35%-40%左右，盈利能力依舊行業(yè)領先。從研發(fā)合作看，公司在三季度實現(xiàn)了與華為在 AI 智能手機的合作，但商業(yè)合作進展略低于預期。中期看，我們判斷公司智能手機業(yè)務有望保持 20%左右中期收入增長，待費用平滑后，2018 年邊際盈利有望改善。
智能車載業(yè)務有望維持高增長，期待全新業(yè)務線爆發(fā)?；?nbsp;2017 年 Q3 數(shù)據(jù) 與 Q4 商業(yè)推廣，公司智能車載業(yè)務全年有望實現(xiàn)過億營收，其中Rightware 公司納入合并報表的營業(yè)收入占比有望過半。從盈利表現(xiàn)看，我們判斷公司車載業(yè)務整體毛利水平表現(xiàn)有望維持穩(wěn)定（50%），但受研發(fā)費用與銷售費用大幅提升影響，此塊業(yè)務 2017 年較大概率盈利低于預期。中期看，車載業(yè)務有望 2018 年后開啟超過 50%的盈利增長，收入規(guī)模大概率維持 75%以上增速。
風險因素：海外并購發(fā)展不及預期、國內(nèi)手機廠商合作發(fā)展不及預期、人才流失風險。
盈利預測、估值及投資評級?？紤]到公司在新業(yè)務推廣階段面臨的各項成本壓力與費用提升（并購貸款與新增 4 億轉(zhuǎn)債務造成的增量利息費用），我們下調(diào)公司 2017-19 年盈利預測 EPS 至 0.22/0.40/0.63 元（原預測：0.33/0.52/0.75 元），對應 PE 為 139/76/47 X。在公司 2017-18 年實現(xiàn)新品類布局與大客戶背書后，公司盈利釋放有望提速，維持“增持”評級。
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