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    公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)入到二次問(wèn)詢函的回復(fù)階段，繼續(xù)停牌。本次交易的標(biāo)的公司為廣東啟行教育，主營(yíng)業(yè)務(wù)為留學(xué)規(guī)劃、考試培訓(xùn)、學(xué)游、少兒英語(yǔ)、合作辦學(xué)等國(guó)際教育業(yè)務(wù)，其在中國(guó)國(guó)際教育市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。
    評(píng)論：
    主業(yè)收入增長(zhǎng)和毛利率提升，疊加股權(quán)投資收益，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。將公司2016 年全年的非經(jīng)常（深信泰豐資產(chǎn)處置收益1.9 億）影響剔除，并還原一季度并表不完整因素，扣除2017 迪信通的股權(quán)重估帶來(lái)的一次性營(yíng)業(yè)外收益3.4 億元，則全年扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.9%至91.7%（對(duì)應(yīng)2017 年扣非業(yè)績(jī)約3.6 億至4.6 億元）?？紤]三/四季度繳納深圳灣超級(jí)總部基地（20.6 萬(wàn)平米）首付款約18 億元產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用，我們認(rèn)為，公司主營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)具備很高的含金量。
    IT 分銷業(yè)務(wù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，云時(shí)代的線下渠道價(jià)值依然無(wú)可替代，連續(xù)十多年高居國(guó)內(nèi)第一。公司目前為國(guó)內(nèi)最大的IT 產(chǎn)品分銷及服務(wù)商，通過(guò)積極拓展華為、華三等國(guó)產(chǎn)品牌品類積極應(yīng)對(duì)“國(guó)產(chǎn)替代”背景下的海外IT 產(chǎn)品分銷下滑趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)份額不降反升（基于扣非凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)全年?duì)I收約600 億元）。目前，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等重點(diǎn)領(lǐng)域的自主可控實(shí)施已經(jīng)到達(dá)一個(gè)平穩(wěn)期，相關(guān)業(yè)務(wù)條線開(kāi)始企穩(wěn)并逐漸回升?；诙嗄昀鄯e的國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)廠商資源和遍及全國(guó)的渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，公司順應(yīng)IT產(chǎn)業(yè)在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展方向，著力推進(jìn)以云計(jì)算為主，自有品牌和融合服務(wù)平臺(tái)為輔的全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。國(guó)內(nèi)旺盛的ICT 需求有望持續(xù)拉動(dòng)公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，扣非連續(xù)多季度回歸增長(zhǎng)就是佐證。
    云計(jì)算戰(zhàn)略進(jìn)一步清晰，將沿著云管理服務(wù)、定制化的公有云服務(wù)和智慧校園三個(gè)方向縱深發(fā)展。在短短1 年時(shí)間，公司已經(jīng)申請(qǐng)并獲得了云計(jì)算及服務(wù)的幾乎全牌照，現(xiàn)金收購(gòu)上海云角信息（微軟最佳Azure 云計(jì)算合作伙伴）的100%股權(quán)。正在進(jìn)行第三次重大資產(chǎn)重組進(jìn)程，擬作價(jià)46.5億元收購(gòu)標(biāo)的是中國(guó)國(guó)際教育市場(chǎng)的領(lǐng)先企業(yè)廣東啟行教育。未來(lái)將圍繞“云+教育”復(fù)合發(fā)展模式進(jìn)行深耕發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：重大資產(chǎn)重組失敗。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：暫不考慮并購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)的影響，2017 年因迪信通股權(quán)價(jià)值重估導(dǎo)致增加3.4 億營(yíng)業(yè)外收入，我們因此上調(diào)2017～2019 年EPS預(yù)測(cè)分別至1.06/0.82/1.03 元（原預(yù)測(cè)0.69/0.83/1.0 元），對(duì)應(yīng)PE 為20/26/21。維持“買入”評(píng)級(jí)。