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    集裝箱業(yè)務(wù)：更新需求形成托底，有望持續(xù)復(fù)蘇。假設(shè)以15 年作為集裝箱淘汰更新的時(shí)間，則2003-2007 年產(chǎn)出高潮中的集裝箱正逐步進(jìn)入更新期，這一時(shí)期全球集裝箱平均產(chǎn)量達(dá)到294 萬(wàn)TEU，是2002 年產(chǎn)量的1.75 倍，更新需求將成為支撐力量。另一方面，全球集裝箱保有量在3500~3800 萬(wàn)TEU 左右，集運(yùn)貿(mào)易向上將對(duì)保有量增長(zhǎng)帶來(lái)積極影響。整體來(lái)看，當(dāng)前集裝箱鏈條仍處于低庫(kù)存、高利用率的良好狀態(tài)，下游理性程度提升將有助拉長(zhǎng)景氣周期，2018 年集裝箱行業(yè)有望持續(xù)復(fù)蘇。2017 年H1 公司集裝箱業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率恢復(fù)至6.8%，較2016 年提升3.5 個(gè)百分點(diǎn)，而2010-2011 年凈利潤(rùn)率分別達(dá)到12.2%、10.5%，仍有較大提升空間。
    道路運(yùn)輸車輛：重視內(nèi)涵式升級(jí)，關(guān)注利潤(rùn)率提升。中集車輛業(yè)務(wù)以物流半掛車為核心，中集半掛車全球銷量第一，2015 年市占率10.5%。并且形成了中國(guó)、美國(guó)、歐洲、新興四大市場(chǎng)的平衡布局，北美市場(chǎng)需求穩(wěn)健、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受規(guī)范化、環(huán)?；绊懶枨髲?qiáng)勁增長(zhǎng)，推動(dòng)中集車輛業(yè)務(wù)復(fù)蘇。2017 年前三季度公司道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)銷售收入146.55 億，同比大幅增長(zhǎng)40.0%。同時(shí)車輛業(yè)務(wù)毛利率不斷提升，2016 年達(dá)到18.2%，較2012 年提升5.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 分別為0.85、1.18 和1.46 元，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為26/19/15 倍?；诠局饕獦I(yè)務(wù)從需求底部回升，同時(shí)公司資產(chǎn)具有重估彈性，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；公司前海土地等轉(zhuǎn)商進(jìn)度具有不確定性；子公司重大收購(gòu)終止后的最終損失具有不確定性。