>> 長江證券-靖遠(yuǎn)煤電(000552)煤炭業(yè)務(wù)受益于行業(yè)高景氣,關(guān)注甘肅地方國改-180131
| 上傳日期： |
2018/2/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤 |
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全年經(jīng)濟(jì)較為平穩(wěn)，終端需求溫和復(fù)蘇，煤炭需求整體較為強(qiáng)勢，煤價高位震蕩。
行業(yè)景氣度提升下，公司煤炭業(yè)務(wù)盈利能力改善
公司煤炭為優(yōu)質(zhì)環(huán)保動力煤，產(chǎn)能達(dá)千萬噸級。公司煤炭屬不粘結(jié)、弱粘結(jié)煤種，具有低硫、低磷、低灰、高發(fā)熱量等優(yōu)點，是優(yōu)質(zhì)環(huán)保的動力煤。截至2017 年6 月，公司共有5 座生產(chǎn)礦井，集中分布于甘肅省靖遠(yuǎn)礦區(qū)，總產(chǎn)能合計1085 萬噸/年，分別為王家山礦（285 萬噸/年）、紅會一礦（220萬噸/年）、大水頭礦（220 萬噸/年）、魏家地礦（300 萬噸/年）、寶積山礦（60萬噸/年），預(yù)計未來煤炭年產(chǎn)量將穩(wěn)定在1000 萬噸左右。
甘肅省為煤炭凈調(diào)入省份，公司煤炭具有較強(qiáng)區(qū)域優(yōu)勢。甘肅省為煤炭凈調(diào)入省份，煤炭產(chǎn)銷存供需缺口，16 年公司原煤產(chǎn)量979 萬噸，約占省產(chǎn)量23%，公司為甘肅省內(nèi)重要煤炭企業(yè)，在省內(nèi)具有較強(qiáng)的區(qū)域優(yōu)勢。
煤炭業(yè)務(wù)是公司主要收入來源。17 年上半年煤炭業(yè)務(wù)營收占比81%，電力業(yè)務(wù)占比17%，煤炭業(yè)務(wù)是公司主要收入來源，受益于煤炭行業(yè)高景氣，全年煤價維持高位，17 年前3 季度公司營業(yè)收入29.86 億元，同比增長39.28%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.71 億元，同比增長209.58%。
煤電一體化有助于抵御行業(yè)周期性波動，關(guān)注地方國改進(jìn)展
2017 年上半年煤價高位推升發(fā)電成本，白銀熱電項目凈虧損3277.18 萬元。雖然煤價高位下電力業(yè)務(wù)一部分對沖公司業(yè)績，但公司煤電一體化有利于拓展產(chǎn)業(yè)布局，提高煤炭轉(zhuǎn)化率和煤炭產(chǎn)銷存調(diào)節(jié)空間，增強(qiáng)整體抗風(fēng)險能力，抵御行業(yè)周期性波動風(fēng)險。公司于2017 年12 月23 日發(fā)布公告，擬將煤田地質(zhì)局持有的甘煤投51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至甘肅能源化工投資集團(tuán)有限公司，甘能化投整合靖遠(yuǎn)煤業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司100%股權(quán)、窯街煤電集團(tuán)有限公司75.38%股權(quán)和甘肅省煤炭資源開發(fā)投資有限責(zé)任公司（甘煤投）51%股權(quán)，作為甘肅省煤炭上市公司，并購重組空間有望拓展。我們預(yù)計2017、2018 年公司EPS 分別為0.242、0.272 元，對應(yīng)P/E 分別為15X、13X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑。
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