>> 廣發(fā)證券-兔寶寶(002043)戰(zhàn)略布局加速，收入繼續(xù)高增長-180204
| 上傳日期： |
2018/2/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，徐筆龍 |
| 下載權限： |
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收入保持高增長，主要是產(chǎn)品、品牌、渠道建設不斷推進，核心市場已基本實現(xiàn)縣級以上城市全覆蓋，重點市場已基本實現(xiàn)地級城市全覆蓋，縣級城市80%覆蓋，外圍市場的布局進一步加速，前期投入轉化成優(yōu)勢，公司在行業(yè)內(nèi)競爭力進一步提升。
高性價比+高周轉模式推進，潛在增長空間大。公司獨特的經(jīng)營模式表現(xiàn)為“高性價比”+“高周轉”，在行業(yè)內(nèi)競爭力表現(xiàn)突出；在消費升級和環(huán)保升級的大環(huán)境下，行業(yè)集中勢在必行，公司作為競爭力強的行業(yè)龍頭，目前市占率仍較低，潛在增長空間大。
成本承壓和費用高投入下，凈利潤依然保持高增速。2017 公司毛利率預計有所下降，主要由于原材料價格（木紋紙、印刷墨水及其他輔助材料）上漲影響。公司開始戰(zhàn)略性布局“易裝”業(yè)務，同時加大品牌和渠道建設力度，期間費用投入大（主要用于銷售人員薪酬和市場宣傳），使得公司歸屬凈利潤增速低于收入增速。
推行加盟商供應商持股計劃，彰顯看好公司長期發(fā)展前景。2018 年1 月11 日公布公司加盟商、供應商持股計劃擬通過二級市場購買的方式完成股票購買，購買均價為12.61 元/股，購買數(shù)量為7,787,500 股，占公司總股本的0.9029%。該計劃彰顯產(chǎn)業(yè)鏈上下游合伙伙伴對公司未來中長期穩(wěn)定健康發(fā)展的信心，同時也有利于調(diào)動各個環(huán)節(jié)的積極性，有望提升生產(chǎn)管理效率，繼續(xù)看好公司長期發(fā)展前景。
投資建議：維持“買入”評級。行業(yè)空間大，公司已成為引領企業(yè)，建立起核心競爭力；目前品牌、渠道、供應鏈建設都漸入佳境；未來隨著行業(yè)消費升級、公司異地布局和業(yè)務拓展推進，中線成長仍有較大空間，我們預計2017-2019 年EPS 分別為0.43、0.62、0.86 元/股，按最新收盤價計算對應PE 估值分別為25、17、12 倍，性價比優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上升，地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，異地擴張低于預期。
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