>> 光大證券-周大生（002867）專注品牌建設(shè)，立足渠道打造規(guī)模優(yōu)勢-180208
| 上傳日期： |
2018/2/8 |
大小： |
2542KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐佳睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
如按公司品牌授權(quán)銷量計算，銷售規(guī)模約為173 億元，僅位列周大福、老鳳祥之后，為市場第三位。公司未來計劃每年新開150-200 家門店，新店以加盟店為主。
◆把控產(chǎn)業(yè)鏈終端，鉆石鑲嵌飾品存在市場拓展空間
未來行業(yè)集中度的變化將更多以“小魚吃蝦米”而非“大魚吃小魚”的形式體現(xiàn)。公司專注于品牌建設(shè)和渠道拓展，通過指導(dǎo)建立標(biāo)準(zhǔn)化門店等方式實現(xiàn)加盟渠道快速擴(kuò)張，截至1H2017 擁有門店2505 家，其中加盟2217 家，自營288 家。產(chǎn)品方面，我們認(rèn)為公司主打的鑲嵌飾品由于消費(fèi)升級、婚戀市場拓展等因素，存在較大市場空間。
◆自營、加盟門店分工明確，三四線城市為公司擴(kuò)張主戰(zhàn)場
考慮到一二線城市黃金珠寶市場已有眾多國內(nèi)外知名品牌競爭，公司選擇主攻三四線市場。占門店總數(shù)約一成的自營門店布局于租金較高的一二線城市，主要起到打造品牌形象，提升品牌知名度作用，吸引加盟商布局三四線城市。公司鉆石+素金的產(chǎn)品配置對三四線加盟商吸引力較強(qiáng)。
◆推出限制性股票激勵計劃，凝聚多方利益同時彰顯業(yè)績增長信心
公司于2018 年初推出限制性股票激勵計劃草案，該計劃在2018-2021 年的解禁條件為各年度凈利潤與2017 相比，增長率分別不低于15%/30%/ 50%/ 70%。該計劃有助于調(diào)動核心員工積極性，有效結(jié)合各方利益。
◆首次覆蓋，給予“增持”評級
我們預(yù)測公司2017-2019年全面攤薄EPS分別為1.11/ 1.32/ 1.52元。行業(yè)可比公司2018 年估值范圍為15-29X，公司目前估值相對合理，首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價29.5 元，對應(yīng)2018 年22X PE。
◆風(fēng)險提示：三四線市場空間擴(kuò)展不達(dá)預(yù)期，自營店收入下滑幅度超預(yù)期，部分股東限售期將滿。
|
|
