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2017 年EPS 為1.92 元，擬每股派現(xiàn)1.60 元（含稅），共計(jì)21.22 億元，股利支付率達(dá)83.55%，按2 月9 日收盤價(jià)16.79 元計(jì)算股息率達(dá)9.53%。
    2017 年鋼鐵產(chǎn)品噸毛利1073 元/噸，噸鋼凈利達(dá)659 元/噸。2017 年公司銷售鋼鐵產(chǎn)品391 萬噸，其中螺紋鋼、優(yōu)線、彈簧扁鋼、汽車板簧銷量分別為227、65、77、18 萬噸。按銷量計(jì)算，公司17Q1-Q4 噸鋼毛利（含非鋼業(yè)務(wù)）分別為709、892、1336、1614 元/噸，噸鋼凈利分別為336、394、793、1086元/噸。2017 年全年鋼鐵產(chǎn)品噸毛利1073 元/噸，其中螺紋鋼、優(yōu)線、彈簧扁鋼、汽車板簧噸毛利分別為1019、978、1229、1445 元/噸。
    2017 年ROA 為29.71%，ROE 高達(dá)62.71%，年末資產(chǎn)負(fù)債率僅為39.99%。公司資金充足，17Q4 償還短期借款18.91 億元，期末有息負(fù)債僅剩1.48 億元的短期借款，資產(chǎn)負(fù)債率比17Q3 降低20.22 個(gè)百分點(diǎn)至39.99%，17Q4財(cái)務(wù)費(fèi)用為-75.24 萬元。2017 年公司 ROE 高達(dá)62.71%，其中歸母凈利潤率18.21%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.63 次，平均權(quán)益乘數(shù)2.11。
    公司經(jīng)營高效，盈利突出，堅(jiān)持高分紅，2018 年計(jì)劃增產(chǎn)鋼材46 萬噸。公司具備民營體制優(yōu)勢(shì)，激勵(lì)機(jī)制好，經(jīng)營高效，管理精細(xì)，盈利能力突出，并堅(jiān)持高分紅政策，2012-2016 年股利支付率分別為248.45%、30.63%、186.35%、30.05%、50.19%，2017 年為83.55%。我們預(yù)計(jì)2018 年行業(yè)盈利中樞將維持在中高位，公司2018 年計(jì)劃產(chǎn)材415 萬噸，同比增加46 萬噸，即12.5%，公司盈利有望進(jìn)一步釋放。此外，公司目前無大額投資計(jì)劃，借款也余額不多，現(xiàn)金流充裕，具備持續(xù)高分紅的條件。
    萍鋼內(nèi)部問題如能解決，鑒于避免同業(yè)競爭，未來存在注入上市公司的可能。集團(tuán)2012 年底收購萍鋼，為避免同業(yè)競爭承諾符合條件時(shí)注入上市公司，因萍鋼陸續(xù)存在問題至今未能注入。根據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017 年1-7 月萍鋼利潤總額達(dá)24.96 億元，2017 年產(chǎn)材 1122 萬噸。公司實(shí)際控制人方威在集團(tuán)2018年工作會(huì)議上表示希望萍鋼把暴露出的問題盡快解決，爭取2018 年底上市。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 為2.21/2.18/2.18 元，按2 月9 日收盤價(jià)16.79 元計(jì)算PE 分別為7.60x/7.71x/7.69x。參考可比公司，給予方大特鋼2018 年9 倍PE，目標(biāo)價(jià)19.89 元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：2018 年產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；建筑鋼材需求下行幅度超預(yù)期。