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我們預(yù)計(jì)公司18-19年凈利潤(rùn)5.85億，7.6億，對(duì)應(yīng)18年pe30x，19年pe24x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    業(yè)務(wù)穩(wěn)健，蓄力騰飛！2017年公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，收入端同比增長(zhǎng)18.3%，扣除賽博興安并表后，我們預(yù)計(jì)公司內(nèi)生增速15%左右。利潤(rùn)端同比增長(zhǎng)70%，主要由于2016年安方高科業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期造成商譽(yù)減值，使利潤(rùn)基數(shù)較低。我們認(rèn)為：未來(lái)三年在政府換屆完成、軍改落地、十三五規(guī)劃進(jìn)入建設(shè)高峰等多重利好下，行業(yè)增速提升；公司創(chuàng)新性的提出全新業(yè)務(wù)模式——城市級(jí)安全運(yùn)營(yíng)中心將加快公司成長(zhǎng)步伐，鞏固公司行業(yè)龍頭地位，使得公司業(yè)務(wù)增速超過(guò)行業(yè)增速，市占率進(jìn)一步提升！
    短期業(yè)務(wù)推遲不改長(zhǎng)期趨勢(shì)向好：2017年4季度實(shí)現(xiàn)收入11億，同比增長(zhǎng)22.1%，歸母凈利潤(rùn)3.96億，同比增長(zhǎng)82%。由于十九大召開(kāi)，使得4季度訂單和收入確認(rèn)延遲，全年收入規(guī)模略低于年初經(jīng)營(yíng)目標(biāo)24億。在行業(yè)景氣度及公司基本面都穩(wěn)步提升的背景下，階段性的業(yè)務(wù)波動(dòng)不改公司基本面長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)，積壓的訂單和項(xiàng)目更確保了2018年公司業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)。
    開(kāi)拓藍(lán)海市場(chǎng)，打開(kāi)成長(zhǎng)空間：隨著智慧城市蓬勃發(fā)展，其龐大的信息系統(tǒng)面對(duì)的網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題更加復(fù)雜，城市級(jí)安全運(yùn)營(yíng)中心系統(tǒng)性的滿足智慧城市在建設(shè)、運(yùn)營(yíng)中的網(wǎng)絡(luò)安全需求。2017年12月，以成都為區(qū)域中心，眉山，攀枝花等地市運(yùn)營(yíng)中心同時(shí)啟動(dòng)服務(wù)。公司10.9億可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成后，我們預(yù)計(jì)城市級(jí)安全運(yùn)營(yíng)中心將在全國(guó)各地逐步落地。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：考慮到2017年公司收入未達(dá)到經(jīng)營(yíng)目標(biāo)24億，我們下調(diào)18-19年凈利潤(rùn)到5.85億，7.6億，目前公司市值179億，18年P(guān)E30x，19年P(guān)E24x?；诠驹诰W(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的龍頭地位，同時(shí)估值處在歷史低位，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）城市級(jí)安運(yùn)營(yíng)中心落地緩慢；2）行業(yè)景氣度低于預(yù)期。