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業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，公司公告2017 年分紅預(yù)案：每10 股轉(zhuǎn)增8 股，并派現(xiàn)6.9 元（含稅）。
    投資要點(diǎn)：
    把握環(huán)保高壓契機(jī)，出欄規(guī)模大幅擴(kuò)張。公司把握住行業(yè)環(huán)保趨嚴(yán)、散戶大量退出的契機(jī)，依靠自身在生產(chǎn)管理上的成本優(yōu)勢(shì)，加大生豬出欄力度。2017 年，公司共銷售生豬723.74 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)132.42%，其中商品豬524.32 萬(wàn)頭，仔豬193.82 萬(wàn)頭，種豬5.60萬(wàn)頭。隨著公司優(yōu)先股非公開發(fā)行完成，當(dāng)前公司資本金十分充裕，為進(jìn)一步擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模提供了保障，我們預(yù)計(jì)公司2018 年出欄量有望達(dá)到1200 萬(wàn)頭。
    規(guī)模擴(kuò)張致三費(fèi)增加，單位成本依然市場(chǎng)最優(yōu)。為配合生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，公司員工數(shù)量、信貸規(guī)模均較去年明顯增加，導(dǎo)致2017 年三費(fèi)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。且由于新建豬場(chǎng)員工需要提前招聘，2017 年公司銷售/管理費(fèi)用率分別由去年同期的0.2%/2.7%提升至0.4%/4.5%。加之玉米等飼料原材料成本上行，我們估算2017 年公司商品豬完全成本上升至11.59 元/公斤左右，依然處于行業(yè)最低水平。2017 年公司商品豬銷售均價(jià)估計(jì)約為14.47 元/公斤，對(duì)應(yīng)頭均盈利334 元，明顯優(yōu)于市場(chǎng)均值。
    飼料上漲豬價(jià)回落，頭均盈利預(yù)計(jì)收窄?？紤]到2018 年玉米均價(jià)或較2017 年大幅上漲，我們預(yù)計(jì)公司2018 年商品豬單位完全成本將略微上行至11.64 元/公斤。同時(shí)，由于全行業(yè)新建豬場(chǎng)產(chǎn)能陸續(xù)釋放、加之環(huán)保邊際影響減弱，我們預(yù)測(cè)2018 年生豬均價(jià)也將下降至13.50 元/公斤。因此，公司商品豬頭均盈利或收窄至208 元，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄍ侠邸?br>    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司生產(chǎn)管理頗為優(yōu)秀，單位完全成本行業(yè)最優(yōu)。當(dāng)前我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度偏度，公司有望憑借成本優(yōu)勢(shì)，迅速搶占市場(chǎng)份額。盡管當(dāng)前豬價(jià)整體趨勢(shì)下行，但公司依靠養(yǎng)殖規(guī)?？焖贁U(kuò)張，盈利有望保持在較高水平。我們預(yù)計(jì)公司2018-20 年生豬出欄量分別為1200/1700/2000 萬(wàn)頭， 凈利潤(rùn)分別為22.83/14.50/28.50 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前P/E 估值分別為25.9/40.7/20.7倍。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，禽畜疫病風(fēng)險(xiǎn)。