>> 申萬宏源-峨眉山(000888)嚴控費用下成本超預期下降,震后接待人次有望回升-180212
| 上傳日期： |
2018/2/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉樂文 |
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同時公司計劃按每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1.00 元（含稅），共計派發(fā)5269萬元(含稅)。2018 年計劃實現(xiàn)游山人數(shù)335 萬人次，營業(yè)收入11 億元，凈利潤1.92 億元，凈資產(chǎn)收益率8%。
公司費用率超預期下降，利潤在地震沖擊下逆勢上漲。公司業(yè)績超出我們此前預期（原預計2017 年實現(xiàn)歸母凈利潤1.65 億元），主要由于公司加強成本控制，期間費用率下降2.97pct 至18.40%，剔除上半年公司計提的養(yǎng)老保險，期間費用率大幅下降5-6pct。其中銷售費用率為4.02%（-2.01pct），公司適應市場變化，充分利用互聯(lián)網(wǎng)、新媒體等新型宣傳媒介，廣告宣傳費用較去年減少2 千萬；管理費用率為14.03%(-0.30pct),扣除上半年計提的約3 千萬養(yǎng)老保險，公司管理費用率較去年大幅減少3.12pct，其中管理職工平均薪酬下降了近30%。
門票索道核心業(yè)務穩(wěn)步提升，酒店板塊毛利率提升明顯。公司2017 年實現(xiàn)游山門票收入4.58 億元，同比增長4.32%，門票業(yè)務毛利率下降1.76pct。2017 年8 月的九寨溝地震對四川旅游業(yè)造成一定影響，但一方面公司距離震源較遠，經(jīng)營基本未受影響，另外此次災后重建工作開展迅速，預計恢復情況將好于以往。萬年索道將于2017 年10 月28 日至2018 年4 月10 日進行索道安全升級改造工程，因此去年公司實現(xiàn)索道業(yè)務收入2.90 億元，同比下降0.44%。公司在酒店業(yè)務上積極拓展會議市場、網(wǎng)絡客源、高端療養(yǎng)等，實現(xiàn)收入2.00 億元，同比增長12.01%，由于酒店業(yè)務經(jīng)營杠桿高的特性，板塊毛利率大幅增加12.40pct。公司在外部環(huán)境受到挑戰(zhàn)下積極調(diào)整經(jīng)營策略，2017 年4 月份公司更替董事長后，6 月份又聘請多位新高管參與經(jīng)營，新董事長上任以來，公司治理結構不斷優(yōu)化，對業(yè)績的提升作用顯著。
盈利預測及投資建議：公司四川省唯一的旅游類上市公司，四川省旅游企業(yè)龍頭。隨著管理層年輕化，治理結構正在不斷優(yōu)化，后續(xù)改善有望落實到精英層面。我們維持2018、2019 年盈利預測，新增2020 年預測，預計2018-2020 年公司實現(xiàn)EPS 分別為0.44/0.53/0.62 元，對應PE 為22/18/16 倍，絕對估值角度下，公司仍有20%以上的空間（可參考2018 年1 月29 日發(fā)布的景區(qū)行業(yè)深度報告），維持“買入”評級。
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