>> 方正證券-峨眉山A（000888）成本管控效果明顯，多重壓力下業(yè)績逆勢上漲-180210
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2018/2/11 |
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強烈推薦 |
作者： |
賀燕青 |
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（2）管理層發(fā)生變更：2017 年4 月新董事長王東上任，隨后董事、經(jīng)理等核心高管發(fā)生更迭。
（3）業(yè)績逆勢上漲：在地震、高管換屆、解決歷史遺留問題等多重利空因素的交織影響之下，公司業(yè)績逆勢上漲。經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)游山門票、客運索道業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，營收同比分別為+4.32%、-0.44%；酒店板塊收入增長超預(yù)期，同比增長12.01%。
（4）成本費用率明顯降低：公司狠抓成本控制、推動經(jīng)營轉(zhuǎn)型，取得明顯效果。2017 年營業(yè)成本率為76.95%，較2016 年下降5.48pct；2017 年期間費用率為18.40%，較2016 年下降2.97pct，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別下降為2.01pct、0.30pct、0.66pct。
短期三大因素共振，業(yè)績拐點來臨：
（1）西成、渝貴高鐵帶來增量：西成高鐵全面通車，將西安至成都時間縮短至3 個半小時，打開西北市場；渝貴高鐵進入試運營，引入貴州客流；景區(qū)西環(huán)線及相關(guān)交通積極布局有望進一步釋放景區(qū)整體接待能力。
（2）震后客流恢復(fù)性增長：四川省已逐步消化2017 年 8 月地震影響，游客量有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長，同時部分九寨溝客流有望分流到峨眉山景區(qū)。
（3）開源節(jié)流嚴控成本：公司管理層對于成本管控能力不斷加強，成本費用率明顯下降；對服務(wù)質(zhì)量要求逐步提升，后續(xù)效果將進一步釋放；積極開發(fā)峨眉雪雅的銷售，盈利能力有望進一步提升；2018 年4 月萬年索道將再次投入使用，參考以往經(jīng)驗存在較強提價預(yù)期。
中長期看點十足，成長空間廣闊：
中期：國企改革加速，有望實現(xiàn)資源整合。公司作為四川省旅游唯一上市企業(yè)，資源優(yōu)勢顯著，在國企改革進程加快的背景下，資源整合及資產(chǎn)注入的預(yù)期較為強烈。
長期：后山張溝景區(qū)開發(fā)、景區(qū)內(nèi)部交通改善，游客承載量有望翻倍，大峨眉旅游度假區(qū)成型在望。政府不斷鼓舞發(fā)展大峨眉旅游度假區(qū)，景區(qū)西環(huán)線及相關(guān)交通已在積極布局中，未來有望進一步釋放景區(qū)整體接待能力，從而全面打開消費市場。
投資評級與估值：預(yù)計 2018-2020 年，公司EPS 分別為0.51元/股、0.61 元/股、0.74 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為19X 、16X 及13X。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司經(jīng)營情況不達預(yù)期；客流出現(xiàn)明顯下滑；升級轉(zhuǎn)型不達預(yù)期；天氣、自然災(zāi)害等不可抗力因素。
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