>> 國海證券-科斯伍德（300192）標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，大股東增持顯信心-180213
| 上傳日期： |
2018/2/13 |
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作者： |
張蕾 |
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截止本報告發(fā)布日，已于2018 年2 月2 日至2 月9 日間通過個人賬戶以集中競價方式、以7.56-8.53 元/股的價格區(qū)間連續(xù)增持上市公司股份合計達(dá)2,734,681 股，占公司總股本比例1.13%。吳賢良先生本次增持后最新累計持有上市公司股份比例達(dá)38.58%，并承諾在增持期間及增持股份完成后6 個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持有的公司股份，表明公司實際控制人對當(dāng)前公司價值的認(rèn)可，以及對公司未來發(fā)展前景的信心。
收購標(biāo)的資產(chǎn)交割進(jìn)展順利，龍門教育2017 年業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。根據(jù)公司2017 年7 月發(fā)布的重大資產(chǎn)購買草案公告：科斯伍德以7.69 億元人民幣總作價、現(xiàn)金方式收購龍門教育50.53%的股權(quán)。截止2017 年12 月28 日交易涉及龍門教育49.76%的股權(quán)已完成過戶或交割，另外龍門教育部分股東方銳銘等通過《表決權(quán)委托協(xié)議》將龍門教育2.629%股份對應(yīng)的表決權(quán)委托給科斯伍德行使，故截止目前科斯伍德共獲得龍門教育52.39%股份的表決權(quán)。龍門教育1 月16 日發(fā)布2017 年業(yè)績預(yù)告，受益于公司2017 年全封閉中高考補習(xí)班招生情況良好、教育科技產(chǎn)品模塊化帶來的效率提升以及K12 課外培訓(xùn)單店運營能力提升等因素，預(yù)計全年營業(yè)收入和歸屬掛牌公司凈利潤分別為3.85-4.1 億元、0.98-1.05 億元，分別同比增長60-70%、40-50%。
借力龍門教育中高考升學(xué)細(xì)分賽道切入，致力于打造K12 升學(xué)教育龍頭?？扑刮榈罗D(zhuǎn)型教育決心堅定，以收購區(qū)域性龍頭龍門教育為切入點，未來有望在深耕陜西龍門教育的VIP 封閉式中高考培訓(xùn)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，將其成功模式在全國范圍內(nèi)進(jìn)行復(fù)制；同時，基于公司研發(fā)的教育科技產(chǎn)品線，通過在全國布局K12 學(xué)習(xí)中心方式進(jìn)行品牌營銷和生源引流，輔助加速VIP 封閉式培訓(xùn)業(yè)務(wù)的全國布局，做中高考細(xì)分賽道龍頭。
盈利預(yù)測和投資評級：維持增持評級 參考資產(chǎn)收購業(yè)績承諾和補償方案，預(yù)計科斯伍德2017-2019 年歸母凈利潤分別為0.14 億元/0.81 億元/0.97 億元。受市場波動和當(dāng)前市場投資風(fēng)格影響，近期上市公司股價連續(xù)下跌，以2 月12 日收盤價計算，對應(yīng)2017-2019年P(guān)E 分別為126.8 倍/22.4 倍/18.7 倍，估值安全邊際凸顯。公司收購標(biāo)的資產(chǎn)陜西龍門教育為質(zhì)地良好的區(qū)域性龍頭，現(xiàn)有研發(fā)教育產(chǎn)品線不斷豐富、線下學(xué)習(xí)中心逐漸運營成熟，跨區(qū)域復(fù)制可行性較強(qiáng)，隨著標(biāo)的資產(chǎn)交割完成，科斯伍德正式切入教育行業(yè)并進(jìn)行K12 領(lǐng)域積極布局，未來潛力值得期待，結(jié)合公司當(dāng)前估值水平，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示：1）環(huán)保油墨業(yè)務(wù)持續(xù)下滑風(fēng)險；2）教育政策風(fēng)險；3）被收購公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；4）大股東質(zhì)押股份遭平倉風(fēng)險；5）市場波動風(fēng)險。
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