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對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
    評(píng)論：
    現(xiàn)金收購，交易對(duì)價(jià)約為 8 倍 EBITDA。2016 年，Masterwood 的收入為 2308 萬歐元，EBITDA 為 255 萬歐元，凈利潤為 123 萬歐元。此次收購價(jià)格約為 8 倍 EBITDA，預(yù)計(jì)將以現(xiàn)金方式支付。公司現(xiàn)金流非常充沛，17Q3 的貨幣資金+其他流動(dòng)資產(chǎn)+劃分為持有待售的資產(chǎn)共 7.4 億元。此次收購是公司利用閑置資金收購資產(chǎn)來提升競(jìng)爭(zhēng)力。
    技術(shù)+品牌+渠道，協(xié)同效應(yīng)凸顯。（1）技術(shù)：Masterwood 在中高端數(shù)控加工中心領(lǐng)域有很強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力。而加工中心正是弘亞目前大力研發(fā)的產(chǎn)品，此次收購將幫助公司補(bǔ)齊技術(shù)短板；（2）品牌：Masterwood 在歐洲、北美、南美具有較高的品牌知名度，有助于弘亞提高在海外市場(chǎng)的品牌力。同時(shí) Masterwood 主要定位于中高端產(chǎn)品，收購?fù)瓿珊?，弘亞將形成完善的高中低端的梯次化產(chǎn)品線；（3）渠道：Masterwood 和弘亞在銷售渠道上形成互補(bǔ)。一方面，弘亞可以借助 Maserwood 的海外銷售渠道提升在海外市場(chǎng)的占有率。另一方面，Maserwood 借助弘亞的國內(nèi)渠道實(shí)現(xiàn)在國內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)張。
    下游高景氣+產(chǎn)品升級(jí)+進(jìn)口替代，三大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)公司業(yè)績高成長態(tài)勢(shì)將延續(xù)。（1）新增需求：下游高景氣。預(yù)計(jì)家具行業(yè)“十三五”期間保持 9-10%增速，家具企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)將拉動(dòng)家具機(jī)械需求；（2）更新需求：產(chǎn)品升級(jí)。家具機(jī)械技術(shù)發(fā)展路徑為“半自動(dòng)-自動(dòng)-智能”。人力成本上升促使中小家具企業(yè)用自動(dòng)設(shè)備取代半自動(dòng)+人工的生產(chǎn)模式。定制家具興起促使大型企業(yè)采購更柔性和智能的設(shè)備；（3）份額提升：進(jìn)口替代。家具機(jī)械凈出口額從 2010年的-1.5 億美元提升至 2015 年的 8.8 億美元。在中端市場(chǎng)，國內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。在高端市場(chǎng)，進(jìn)口替代趨勢(shì)也已顯現(xiàn)。在此三大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)到 2020 年國內(nèi)家具機(jī)械行業(yè)將達(dá)到 300 億元規(guī)模，CAGR 約 20%。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：此次收購的整合進(jìn)度低于預(yù)期；下游家具行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈擠壓公司盈利空間。
    投資建議：受益于下游景氣拉動(dòng)的新增需求、產(chǎn)品更新?lián)Q代需求、進(jìn)口替代大趨勢(shì)，家具機(jī)械行業(yè)迎來快速發(fā)展期。弘亞數(shù)控作為國內(nèi)家具機(jī)械龍頭，有望深度受益此輪行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，目前公司市占率僅 5%，成長空間廣闊。維持公司 2017/2018/2019 年凈利潤預(yù)測(cè)為2.4/3.3/4.3 億元，對(duì)應(yīng)每股 EPS 為 1.83/2.51/3.21 元，對(duì)應(yīng) 56.98 元收盤價(jià) PE 估值為31/23/18 倍。維持目標(biāo)價(jià) 80.30 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。