>> 東方證券-天士力（600535）實際控制人增持彰顯公司信心，看好公司創(chuàng)新藥領(lǐng)域布局-180213
| 上傳日期： |
2018/2/13 |
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買入 |
作者： |
季序我 |
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我們認(rèn)為，實際控制人增持公司股份，充分彰顯出公司對未來發(fā)展的信心。
積極布局創(chuàng)新藥，創(chuàng)新研發(fā)管線初具規(guī)模。市場更多將公司看作一家中藥白馬，然而，近年來，公司依靠“四位一體”的研發(fā)模式，不斷加強研發(fā)投入。一方面，公司不斷加大自身研發(fā)投入，2016 年，公司研發(fā)費用約4.4 億元，約占公司醫(yī)藥工業(yè)收入的7%左右，位于醫(yī)藥行業(yè)前10。另一方面，公司也不斷進(jìn)行創(chuàng)新品種的布局，創(chuàng)新研發(fā)管線（包括自主研發(fā)和參股創(chuàng)新性研發(fā)企業(yè)）已經(jīng)初具規(guī)模。公司重點品種“普佑克”已經(jīng)通過談判目錄納入國家醫(yī)保，18 年有望快速放量。除普佑克外，公司還約有60 余個在研品種，其中創(chuàng)新藥超過20 款，如PXT3003、安美木單抗、全人源抗PCSK-9 單抗等。我們認(rèn)為公司正在藥向創(chuàng)新型平臺轉(zhuǎn)型。
業(yè)績逐步走出低谷，未來有望穩(wěn)定發(fā)展。從業(yè)績上看，16 年由于渠道庫存的原因，公司業(yè)績增長放緩，但近年來，隨著公司去庫存過程的結(jié)束，業(yè)績逐步恢復(fù)。17 年3 季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.62 億元，同比增長16.14%，歸屬上市公司股東的凈利潤為11.39 億元，同比增長13.50%，維持穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為，隨著未來隨著國家對創(chuàng)新藥、中藥的支持力度不斷加大，類似天士力的具備優(yōu)質(zhì)研發(fā)管線的企業(yè)有望持續(xù)受益。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持預(yù)測公司2017-2019 年的每股收益為1.37、1.63、2.09 元，根據(jù)可比共，給予公司2018 年28 倍估值，給予5%的溢價，對應(yīng)目標(biāo)價為47.92元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
如果公司創(chuàng)新藥的研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，可能會影響公司的業(yè)績情況。
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