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永輝超市2017年全年業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)此前預(yù)期，其中2017Q4收入為150.87億元，同比增長(zhǎng)23.50%，2017Q1/Q2/Q3營(yíng)收增速分別為13.76%/17.60%/19.95%，逐季提速趨勢(shì)明顯，一方面由于開(kāi)店步伐逐步加快，另一方面受益CPI回暖等因素同店增速提升。根據(jù)永輝官網(wǎng)，截至2018年2月11日，永輝大店數(shù)量達(dá)到602家，較2016年末增加147家，同時(shí)目前公司仍有170家儲(chǔ)備大店，擴(kuò)張速度略高于市場(chǎng)預(yù)期。另?yè)?jù)聯(lián)商網(wǎng)數(shù)據(jù)，永輝云創(chuàng)旗下的超級(jí)物種和永輝生活門店數(shù)量分別達(dá)到31家和200多家，在2017年同樣有快速的增長(zhǎng)。
    股權(quán)激勵(lì)落地，合伙人紅利釋放。近日公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已授予完成， 2018-2020年會(huì)產(chǎn)生一次性的攤銷費(fèi)用，雖短期會(huì)面臨一定的業(yè)績(jī)壓力，但長(zhǎng)期來(lái)看能有效提升公司管理層和核心骨干的工作積極性，加之合伙人制度釋放紅利，保證公司快速擴(kuò)張階段的內(nèi)部活力。2017年公司通過(guò)入股達(dá)曼、加強(qiáng)統(tǒng)采直采、自有品牌建設(shè)等方式強(qiáng)化供應(yīng)鏈，提升毛利率。同時(shí)北京、華東、四川等次新區(qū)培養(yǎng)逐步完善，坪效和毛利率向福建、重慶等成熟區(qū)靠攏，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    處于騰訊零售布局核心地位，向科技型零售公司逐步轉(zhuǎn)型。騰訊零售布局從17年底開(kāi)始，逐步確立永輝在零售領(lǐng)域的核心地位，承擔(dān)科技賦能其他零售企業(yè)的智慧中臺(tái)角色。16、17年是永輝合伙人制度的紅利釋放期，18、19年將是科技紅利釋放期。零售企業(yè)成長(zhǎng)期看銷售額，成熟期看EPS，科技轉(zhuǎn)型期看銷售凈利率。永輝目前正處于科技零售轉(zhuǎn)型階段，銷售凈利率2016年、2017年分別為2.5%、3.1%，預(yù)計(jì)2018年有望提升至3.5%，隨著永輝未來(lái)越來(lái)越多的科技賦能輸出，凈利率有望提升至4%-6%。預(yù)計(jì)2018-2019年凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)34%、38%（不考慮股權(quán)激勵(lì)攤銷），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE40x、29x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新店培育不及預(yù)期，居民消費(fèi)增速緩慢。