>> 川財證券-ST華菱（000932）2017年年報點評：業(yè)績扭虧，摘星脫帽可期-180213
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2018/2/14 |
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作者： |
邱瀚萱 |
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供給收縮促行業(yè)盈利增長，公司區(qū)位優(yōu)勢佳
2017年鋼鐵產(chǎn)能壓減1.9億噸，提振行業(yè)盈利，清理地條鋼進一步規(guī)范行業(yè)競爭秩序。公司地處中南地區(qū)，具有承東啟西、連接南北的區(qū)域市場優(yōu)勢。隨著中部崛起、長江經(jīng)濟帶等國家戰(zhàn)略的深入推進，湖南及周邊廣東、湖北、重慶等地工程機械、汽車、裝備制造等制造業(yè)發(fā)展迅速，鋼材需求旺盛并持續(xù)增長，未來將繼續(xù)保持鋼材凈流入的態(tài)勢，有利于公司進一步強化區(qū)位市場優(yōu)勢。
避免同業(yè)競爭，未來陽鋼產(chǎn)能或注入
2017年11月，湖南省國資委將陽鋼83.5%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給華菱湘潭集團，為避免與上市公司同業(yè)競爭，華菱集團出具承諾函稱間接取得陽鋼控股權(quán)5年內(nèi)，在陽鋼同時滿足最近一期經(jīng)審計凈利潤不低于5億元等3個條件的半年內(nèi)，將啟動對陽鋼股權(quán)或資產(chǎn)注入上市公司的程序。陽鋼年產(chǎn)能280萬噸，主要生產(chǎn)螺紋、線材等，2017年前三季度凈利潤即4.88億元、全年有望超5億元。
維持"增持"評級，公司將摘星脫帽
在鋼鐵行業(yè)2018年年度策略報告《從盈利改善到估值提升》中，我們提及2018年鋼鐵行業(yè)對上下游議價能力將繼續(xù)提升，盈利空間將繼續(xù)擴大。此外，公司地處中南，具備區(qū)位優(yōu)勢，存陽鋼資產(chǎn)注入可能性，公司盈利能力、盈利規(guī)模有望繼續(xù)擴大。公司PE（ttm）6.65倍，行業(yè)內(nèi)比較估值偏低，公司估值仍有提升空間，維持"增持"評級。預(yù)計公司2018-2020年業(yè)績分別為45、48、50億元，對應(yīng)EPS為1.48、1.58、1.67，對應(yīng)PE為6.16、5.75、5.43倍。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，下游需求變化，限產(chǎn)不及預(yù)期。
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