>> 國信證券-中際旭創(chuàng)(300308)海外光模塊企業(yè)淺析系列之Finisar：全球光通信器件行業(yè)巨擘-180223
| 上傳日期： |
2018/2/23 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
程成，汪洋 |
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我們重申關注光通信領域的投資機會，光模塊、光器件方面重點推薦中興通訊、中際旭創(chuàng)、光迅科技，關注港股昂納科技。
評論：
為了讓投資者對全球光模塊市場格局有個更清晰的了解，從而更有利于把握行業(yè)投資機會，國信證券通信小組歷時三個月，對海外市場上最具競爭優(yōu)勢的光模塊企業(yè)基本情況進行梳理。本文將簡要介紹行業(yè)龍頭Finisar 的基本情況，供各位投資者參考，有不足之處歡迎批評指正。
Finisar 基本情況概述
Finisar 是一家成立于1988 年的美國半導體器件公司，1999 年在NASDAQ 上市，目前市值約21 億美元（約合人民幣134 億元）。經(jīng)過近30 年的發(fā)展，公司已經(jīng)成為全球最大的光通信器件產(chǎn)品制造商。據(jù)Ovum 統(tǒng)計，2016 年Finisar在全球光器件市場份額為14.8%，位居第1位。公司擁有員工數(shù)超過14000 名，主要產(chǎn)品包括光纖收發(fā)器、光引擎、有源光纜、光器件、光學儀器、ROADM 和WSS 波長管理器、光放大器和光載射頻模塊等，在網(wǎng)絡、存儲、無線和有線電視應用中實現(xiàn)語音、視頻和數(shù)據(jù)的高速傳輸。公司在澳大利亞、中國、印度、德國、以色列、馬來西亞、新加坡和瑞典等地均設有工廠。
通過一系列外延并購實現(xiàn)業(yè)務整合與市場突破，奠定領先地位
公司自上市以來通過多次并購重組實現(xiàn)業(yè)務整合和市場突破。2007年，公司收購AZNA公司與Kodeos公司，加強了在可調(diào)器件與先進調(diào)制技術、電信號處理等領域的技術優(yōu)勢；2008 年，通過收購Optium公司，擴大了在電信和CATV行業(yè)市場份額；2010 年，收購PON收發(fā)器生產(chǎn)商Broadway 公司，拓展智能PON收發(fā)器模塊技術的同時，獲取其在北京、蘇州等中國市場的渠道資源。
2011 年，公司收購挪威光通信廠商Lgnis 公司，Lgnis 的集成SOA 和可調(diào)激光器屬于業(yè)界領先產(chǎn)品，廣泛應用于公司的10G可調(diào)波長XFP 產(chǎn)品中；2012 年公司收購Red-C Optical Networks Ltd，Red-C 提供用于長途、局域和城域接入網(wǎng)的摻鉺光纖放大器、拉曼放大器和光學監(jiān)控設備；2014 年，公司收購U2T Photonics公司，u2t 的技術有助于開發(fā)高速率窄線寬可調(diào)激光器及100Gbps 產(chǎn)品的開發(fā)。
公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，產(chǎn)品線覆蓋全面，VCSEL 產(chǎn)品已與蘋果公司達成合作
公司產(chǎn)品線覆蓋非常廣泛，包括光纖收發(fā)器、光引擎、有源光纜、光器件、光學儀器、ROADM 與WSS 波長管理器、光放大器和光載射頻模塊等，擁有超過1000 件美國專利。目前公司是蘋果iPhone X手機的VCSEL 供應商之一，并與蘋果公司達成3.9 億美元的業(yè)務合作，側(cè)面說明公司技術水平居于行業(yè)領先水平。
公司營收主要分為兩部分，即數(shù)據(jù)通信業(yè)務和電信業(yè)務。數(shù)據(jù)通信包含各類傳輸速率和距離的光模塊產(chǎn)品（如1-100Gbps產(chǎn)品）；電信業(yè)務產(chǎn)品一般是基于波分復用技術的光學子系統(tǒng)產(chǎn)品，包括固定波長的光收發(fā)器以及可在C 與L 波段動態(tài)調(diào)整的光收發(fā)器。
從產(chǎn)業(yè)鏈的位置來看，公司處于產(chǎn)業(yè)中上游，其對應的客戶主要為存儲設備、網(wǎng)絡設備和通信設備制造商，如美國Brocade、Ciena、Cisco、戴爾EMC、愛立信、烽火通信、富士通、惠普、華為以及中興等，另外公司也直接面向終端客戶銷售產(chǎn)品。
公司近幾年市場份額穩(wěn)步提升，領先優(yōu)勢明顯。2003-2016 年間，公司銷售規(guī)模不斷增長，市場份額從7%提升至14.8%，2016 年比第二名Lumentum高出6.2 個百分點，凸顯Finisar 行業(yè)龍頭地位。
Finisar 客戶較為多元，不存在對個別客戶過度依賴的情況。2013-2015 財年僅思科一家總營收占比在10%以上，2016-2017 財年華為銷售占比逐漸上升，超過10%。
Finisar 全球市場布局情況
公司在美國的工廠主要負責研發(fā)及晶圓、DFB、FP 激光器等制造；在中國，公司生產(chǎn)主要在無錫，深圳負責管理，上海主要負責研發(fā)及部分生產(chǎn)。
美國市場目前是公司最主要收入來源，中國市場營收占比逐年提高。Finisar 營收結(jié)構(gòu)中，美國市場占比最高，超過30%，中國市場是第二大市場，近三年占比逐漸提高，2017 財年提升至24.7%，這與公司不斷加大在中國市場投資有關，也說明公司對國內(nèi)市場的重視。
受市場需求的不斷變化，公司營收及凈利潤均呈現(xiàn)一定波動性
公司營收結(jié)構(gòu)中，數(shù)通市場占核心地位，占比保持在70%以上，但近
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