>> 東莞證券-碧水源（300070）深度報告：訂單充足，業(yè)績穩(wěn)增長可期-180222
| 上傳日期： |
2018/2/23 |
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作者： |
黃秀瑜 |
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近五年來，公司的營業(yè)收入和凈利潤均持續(xù)實現(xiàn)增長。
公司為膜技術(shù)水處理領(lǐng)軍企業(yè)。公司是國內(nèi)唯一一家集全系列膜材料研發(fā)、全系列膜與設(shè)備制造、膜工藝應(yīng)用于一體的企業(yè)；是全球膜產(chǎn)能最大的公司之一，也是目前世界上承建大規(guī)模MBR工程最多的企業(yè)。目前公司的膜技術(shù)處理市占率約為10%。未來幾年膜將進(jìn)入一個更換周期，預(yù)計會為公司帶來較好收益。近年公司開始規(guī)?；a(chǎn)DF膜，通過MBR+DF膜技術(shù)可以將污水直接處理達(dá)到地表水Ⅱ類或Ⅲ類標(biāo)準(zhǔn)的高品質(zhì)資源化，有望成為公司的又一增長引擎。
PPP訂單儲備充足。公司作為PPP模式經(jīng)驗豐富的環(huán)保龍頭，拿單實力強。2017年訂單獲取有加速之勢，截至2017年10月末，公司訂單已經(jīng)超過400億元，充足的訂單儲備為公司未來持續(xù)實現(xiàn)業(yè)績較快增長奠定基礎(chǔ)。受2017年11月底財政部92號文要求規(guī)范清理PPP項目庫的影響，市場對PPP的整體情緒較為悲觀。但待2018年3月底集中清理完成后，屆時市場對PPP的悲觀情緒也將逐步消除。公司擁有的PPP項目較為優(yōu)質(zhì)，項目數(shù)量和質(zhì)量位居環(huán)保行業(yè)前列。
雄安新區(qū)建設(shè)新增市場機遇。雄安新區(qū)建設(shè)首先以環(huán)境修復(fù)為前提，其中水環(huán)境治理首當(dāng)其沖。公司MBR+DF膜技術(shù)能夠為華北地區(qū)的新型城市化生態(tài)環(huán)境建設(shè)與解決水危機提供強大的技術(shù)支撐。公司作為具有膜技術(shù)核心優(yōu)勢的環(huán)保PPP龍頭，將獲得更大的市場空間。
投資建議：維持推薦評級。預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.79元、1.05元、1.36元，對應(yīng)PE分別為19倍、14倍、11倍。公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長可期，目前估值處于歷史底部，維持推薦的投資評級。
風(fēng)險提示。競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降、訂單落地低于預(yù)期、回款風(fēng)險。
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