>> 廣發(fā)證券-華帝股份（002035）產(chǎn)品、渠道持續(xù)改善，盈利能力持續(xù)提升-180227
| 上傳日期： |
2018/2/27 |
大?。?/td>
| 609KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
均價的提升帶來毛利率提高3-4pct，從而利潤增速快于收入增速。
經(jīng)銷商積極性提升，2018 年有望保持快速增長
分渠道來看，電商渠道，增速最快，收入占比約26%，同比增長50%以上；專賣店，收入占比約60%；KA 渠道，收入占比低于10%；工程渠道，收入占比約5%，主要來自于恒大。2018 年經(jīng)銷商合同已于2017 年11 月簽訂完成，經(jīng)銷商態(tài)度積極，主要得益于：1）公司從2015 年開始走高端，新品開始產(chǎn)生成效了；2）開大店效果明顯；3）公司對經(jīng)銷商的提貨政策統(tǒng)一后，中小經(jīng)銷商積極性提升。我們認為，2018 年有望保持25%以上的收入增長。
改善效果持續(xù)顯現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)提升
隨著治理機制的改善、公司高管和經(jīng)銷商激勵的增強，公司的產(chǎn)品力、品牌力、渠道力等多方面有望持續(xù)改善。我們認為，公司現(xiàn)已回到良性增長通道，未來盈利能力有望持續(xù)提升。
投資建議
盈利預(yù)測基本假設(shè)：1）廚電行業(yè)集中度將持續(xù)提升，未來的市場份額將持續(xù)提升；2）消費升級趨勢持續(xù)，廚電產(chǎn)品均價將持續(xù)提升。根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)測公司2017-2019 年凈利潤分別為508、719、928 百萬元，同比增長分別為55.2%、41.4%、29.2%。業(yè)績保持高增長，最新收盤價對應(yīng)2018 年估值26.1xPE，維持“謹慎增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；消費升級趨勢放緩；房地產(chǎn)低迷；廚電市場競爭環(huán)境惡化
|
|
