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公司2017Q4 公司訂單確認(rèn)期帶來(lái)的業(yè)績(jī)拉動(dòng)效應(yīng)明顯，第四季度實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)約5.35 億和 1.44 億元，分別占全年的38%和42%。我們預(yù)計(jì)上半年推遲確認(rèn)的1500萬(wàn)美金訂單在四季度落地以及培南類項(xiàng)目的恢復(fù)性增長(zhǎng)是公司第四季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要原因。
    CMO 龍頭公司內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，調(diào)整后扣非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)計(jì)超過35%。公司2017 年前三季度非經(jīng)常收益已達(dá)到約4200 萬(wàn)元，全年我們預(yù)計(jì)非經(jīng)常影響在5000 萬(wàn)元左右，因此報(bào)告期內(nèi)公司扣非后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)約2.9 億元，同比增長(zhǎng)約18%，但是考慮到2017年全年公司因人民幣升值因素影響匯兌損益料約負(fù)3000 萬(wàn)元人民幣，疊加全年股權(quán)激勵(lì)攤銷成本約2300 萬(wàn)元，實(shí)際上述因素調(diào)整后公司的扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)同比超過35%，疊加內(nèi)生收入增長(zhǎng)接近30%，凸顯了CMO 行業(yè)龍頭優(yōu)秀的成長(zhǎng)能力。
    創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈最佳受益標(biāo)的，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域迎來(lái)爆發(fā)，目前MAH制度試點(diǎn)政策也不斷落地細(xì)化，已經(jīng)逐步步入正軌。公司從年初開始就緊抓機(jī)遇，在創(chuàng)新藥的國(guó)內(nèi)申報(bào)、MAH 的委托生產(chǎn)業(yè)務(wù)、一致性評(píng)價(jià)服務(wù)、高端輔料定制業(yè)務(wù)、臨床實(shí)驗(yàn)和樣品檢測(cè)業(yè)務(wù)、藥品中美雙報(bào)業(yè)務(wù)等方面全面開展業(yè)務(wù)，并且擬成立臨床CRO 公司布局藥物的I-IV 期臨床實(shí)驗(yàn)和生物等效性（BE）研究等業(yè)務(wù)，加速與國(guó)內(nèi)制藥公司的全面合作。未來(lái)幾年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
    CMO 項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。公司CMO 和MAH 項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)公司所服務(wù)的臨床階段新藥項(xiàng)目已超過500 個(gè)，已進(jìn)入臨床Ⅲ期階段新藥項(xiàng)目超過60 個(gè)，形成了合理的項(xiàng)目梯隊(duì)。公司目前商業(yè)化項(xiàng)目中包含囊括了2012 年全球新上市藥物銷售額排名前5 中的3 個(gè)新藥，我們推測(cè)擁有Orkambi、Xtandi、Zepatier、Entresto、Sprycel 等多個(gè)近幾年上市的全球重磅品種的相關(guān)訂單服務(wù)，尤其是報(bào)告期內(nèi)公司重點(diǎn)戰(zhàn)略合作客戶Abbvie 的泛基因型丙肝藥Maviret 于2017 年8月4 日獲FDA 批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將迅速登陸歐盟、日本等主流發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)Maviret 明年全球銷售額有望超過10 億美元。凱萊英作為Abbvie 重要的醫(yī)藥CMO核心供應(yīng)商，訂單增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：訂單不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，合規(guī)和環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，國(guó)際知名的醫(yī)藥CMO 公司，核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，儲(chǔ)備品種帶動(dòng)未來(lái)長(zhǎng)期高成長(zhǎng)。結(jié)合業(yè)績(jī)快報(bào)我們調(diào)整對(duì)公司2017-2019 年攤薄后EPS 1.50/1.96/2.67 元（原為1.35/1.85/2.52 元）的盈利預(yù)測(cè)，考慮到公司原料及中間體CMO 業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)和制劑CMO 業(yè)務(wù)的加快布局，我們認(rèn)為公司應(yīng)享有一定龍頭溢價(jià)，給予2018 年35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)68.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)。