久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.94 億元，同比增長(zhǎng)12.46%，符合預(yù)期。分行業(yè)看，公司工業(yè)部分實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.50 億元，同比增長(zhǎng)16.39%，略超預(yù)期。2017H1 工業(yè)部分同比增速11.18%，2017H2 工業(yè)部分同比增速21.90%，增長(zhǎng)明顯加速，同時(shí)，工業(yè)部分毛利率達(dá)到82.42%，同比提高3.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中，麻醉類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.96 億元，同比增長(zhǎng)13.84%，毛利率略下滑0.63 個(gè)百分點(diǎn)（但比2017H1毛利率提高1.53 個(gè)百分點(diǎn)）；精神類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.00 億元，同比增長(zhǎng)22.90%，毛利率提高3.05 個(gè)百分點(diǎn)；神經(jīng)類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.95 億元，同比增長(zhǎng)18.19%，毛利率提高3.92 個(gè)百分點(diǎn)。顯示公司工業(yè)產(chǎn)品線(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。具體到產(chǎn)品上，預(yù)計(jì)咪達(dá)唑侖和依托咪酯分別實(shí)現(xiàn)5%和12%左右的增長(zhǎng)，潛力產(chǎn)品方面，預(yù)計(jì)右美實(shí)現(xiàn)近60%增長(zhǎng)，度洛西汀增長(zhǎng)約70%，阿立哌唑增長(zhǎng)約200%，瑞芬太尼增長(zhǎng)近80%，老產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)健，潛力產(chǎn)品隨著中標(biāo)省份的快速增加，市場(chǎng)潛力快速釋放。公司商業(yè)業(yè)務(wù)略微承壓，主要受到兩票制和不再代理貝朗依托咪酯影響?？傮w上，公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要來(lái)源的工業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)加速增長(zhǎng)，在銷(xiāo)售分線(xiàn)改革及新產(chǎn)品快速放量推動(dòng)下，今年預(yù)計(jì)有望繼續(xù)維持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    研發(fā)投入加大及好欣晴虧損使得公司扣非凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期。公司2017 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤(rùn)3.56億元，同比增長(zhǎng)18.97%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。主要與公司加大研發(fā)投入及好欣晴虧損加大有關(guān)。2017年公司研發(fā)投入1.16 億元，同比增長(zhǎng)58.68%，同比提高44.6 個(gè)百分點(diǎn)。若公司研發(fā)投入比去年提高10 個(gè)百分點(diǎn)，僅增長(zhǎng)25%，公司扣非凈利潤(rùn)增速則將達(dá)到24%，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，公司參股子公司好欣晴2017年全年虧損2500 萬(wàn)（2016 年全年虧損1400 萬(wàn)），2018 年好欣晴不再并表，此項(xiàng)目對(duì)公司投資收益影響減小。公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流同比增長(zhǎng)63%，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高?？傮w上，研發(fā)投入加大及好欣晴虧損加大兩方面因素使得公司扣非凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期。
    新藥研發(fā)及一致性評(píng)價(jià)進(jìn)展較為順利，后續(xù)發(fā)展值得期待。公司1.1 類(lèi)新藥DP-VPA 目前已完成臨床I 期實(shí)驗(yàn)，另有4 個(gè)精神障礙創(chuàng)新藥物和2 個(gè)麻醉及輔助用藥項(xiàng)目開(kāi)展臨床前研究；8 個(gè)項(xiàng)目申報(bào)臨床或生產(chǎn)獲得受理，其中有望上市的產(chǎn)品主要包括普瑞巴林、魯拉西酮、阿戈美拉汀、阿芬太尼、DP-VPA 等。公司國(guó)際合作技術(shù)引進(jìn)持續(xù)進(jìn)行，新產(chǎn)品的上市有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司在中樞神經(jīng)藥物領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。同時(shí)在一致性評(píng)價(jià)方面，公司利培酮，度洛西汀已完成BE，氯氮平和阿立哌唑正在進(jìn)行BE 實(shí)驗(yàn)中，進(jìn)展較為順利。公司持續(xù)加大在研發(fā)方面的投入，后續(xù)發(fā)展值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年銷(xiāo)售收入分別為37.61 億元、42.07 億元、46.56 億元，同比分別增長(zhǎng)11%、12%、11%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.33 億元、5.36 億元、6.60 億元，同比分別增長(zhǎng)24%、24%、23%；公司2018-2020 年EPS 分別為0.43 元、0.53 元、0.65 元。對(duì)應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為為31X，25X 和21X。給予公司一年期合理股價(jià)17.2 元，對(duì)應(yīng)18 年估值40 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品種放量不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期